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纳斯达克创新高，道指遭遇自四月初以来最差的一周；
市场出现对滞胀恐慌，牛市能否继续运行？

  • May 27, 2024
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上周美股三大股指收盘涨跌互现。纳斯达克创新高。从周线来看，道琼斯指数DJIA下跌934.00点，跌幅2.3%，收于39,069.59点；标普500指数S&P 500上涨1.45点，涨幅0.01%，收于5,304.72点；纳斯达克指数NASDAQ上涨234.83点，涨幅1.4%，收于16,920.80点。

从基本面和消息面来看：
纳斯达克创新高，道指遭遇自四月初以来最差的一周；
市场出现对滞胀恐慌，牛市能否继续运行？

在过去四周的反弹后，尽管人工智能（AI）明星英伟达（NVIDIA）业绩出色，上周美加市场出现了休整。全年来看，标普500指数仍上涨约10%，我们认为，经过上个月的强劲走势后，市场的整固是健康的迹象。

总体而言，美国市场的动能继续由大盘科技股主导，而加拿大市场则由材料和能源等板块驱动。我们认为，随着两国经济的通胀可能进一步缓解，盈利增长继续实现，AI带来的收益最终在各个板块显现，市场领导地位有可能扩大。

我们知道，盈利增长是股价的基础，今年标普500指数的预期盈利增长为稳健的10%-11%，远高于去年的1%。我们已经度过了大部分第一季度的盈利季节，企业盈利增长再次没有令人失望。约95%的标普500公司已经公布了盈利，其中近80%超出了盈利预期，高于长期平均水平77%。本季度的盈利增长目前预计为健康的6%，高于季度初的3.5%的预期。

我们还在关注美国和加拿大的经济增长路径，似乎正在逐渐放缓。最近，我们看到零售销售和就业增长等指标，以及一些消费者信心读数在两国都低于预期。我们还听到包括麦当劳、星巴克和塔吉特在内的零售商指出，消费者特别是低端消费者可能会减少支出。尽管如此，虽然经济可能会适度放缓，增长可能与趋势相符或略低于趋势，但我们尚未看到出现深度衰退或经济衰退环境的迹象。在这种背景下，公司的营业收入可能会降温，但盈利可能表现较好，尤其是在劳动力和投入成本也有所缓解的情况下。总体而言，我们相信盈利增长将继续在各个板块实现，这将支持股市表现和更广泛的牛市。

美国和加拿大市场在4月期间确实经历了约5%的小幅回调，但在我们看来，这可能不会是今年的最后一次回调。对于长期投资者来说，关键问题是这些波动是否会演变成更深或更持久的熊市。我们尚未看到这种可能性。

经济方面，上周投资者收到最新FOMC会议的相对鹰派会议纪要，引发了对潜在进一步加息的担忧。此外，经济和通胀惊奇指数之间的新兴分歧引发了对滞胀的恐惧。然而，更广泛的背景表明这些担忧是不必要的。

Source: Citi, FactSet, J.P. Morgan Asset Management. The data is smoothened out using one-month rolling average and the data for inflation surprise index is linearly interpolated between months.

首先谈到滞胀，本周的图表显示经济惊奇指数在过去一年中稳步下降，并在五月转为负值，表明经济数据弱于预期。相反，通胀惊奇指数上升，反映出通胀数据高于预期。虽然这可能最初表明滞胀，但需要注意的是，惊奇指数是相对于预期来衡量的。尽管最近的增长数据未达预期，实际数字仍然强劲。值得注意的是，亚特兰大联储的GDPNow模型仍预测2024年第二季度有稳健且高于趋势的3.5%增长。此外，尽管2024年第一季度的通胀数据超出预期，四月的CPI报告显示价格有所回落。因此，目前对滞胀的担忧似乎被夸大了。

而关于进一步加息，FOMC会议纪要显示一些成员愿意在通胀风险增加时进一步加息。然而，最近的FOMC成员讲话和四月较软的通胀报告表明，加息的门槛很高，使其不太可能发生。美联储理事沃勒最近澄清，如果未来三到五个月数据继续疲软，今年年底仍有可能降息。

总结：在这种背景下——不预期加息、可能在年底前降息以及稳健的经济和利润增长——市场不太可能经历持续的抛售。我们认为自2022年10月开始的牛市会持续到未来几年。从历史上看，牛市比熊市（下跌20%或以上的市场）更长、更强劲。事实上，自1946年以来，标普500指数的平均熊市持续约16个月，平均下跌34%；而平均牛市持续约5.6年，平均涨幅为192%。即使不考虑最长的两次牛市，平均牛市也持续约4.3年，涨幅为125%。鉴于当前牛市刚刚开始，标普500指数在1.5年的时间里上涨约48%，历史告诉我们未来仍有时间和价格升值。

美股正处于牛市，Ai Financial秉承着专业的投资理念，愿和您一起乘上时代的东风，共同富裕。

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