上周美股三大股指收盘下跌。从周线来看，道琼斯指数DJIA下跌383.27点，跌幅2.3%，收于38,686.32 点；标普500指数S&P 500下跌27.21点，跌幅0.01%，收于5,277.51点；纳斯达克指数NASDAQ下跌185.78点，跌幅1.4%，收于16,735.02 点。

从基本面和消息面来看：
经济状况继续向好，股市回调幅度有限；
短期高收益虽有吸引力，但股票的表现优于其他投资

上周股市有些动荡，应对着波动的利率，这仍然是经济积极势头的产物，以及一些持续存在的通胀压力。上周的美国通胀数据符合预期，然而，一些令人失望的企业财报结果拖累了股市的表现。今年对央行降息时机的高度关注以及围绕人工智能的狂热已经被广泛报道，但这个市场还有更多不为人知的情况。以下是值得提出的几点：

首先，2024年的股市面临着一系列挑战，这使得市场处于罕见的状态。从年初到现在，我们见证了一系列事件的发生，包括高于预期的通胀数据、利率的急剧上升，以及地缘政治紧张局势的升级，尤其是中东地区的紧张局势。这些因素都对投资者信心造成了一定程度的打击，让人们对市场的未来走势产生了疑虑。

然而，值得注意的是，尽管市场面临着重重挑战，但回调幅度却相对较小。截至目前，标普500指数的最大回调仅为5.5%，而加拿大的TSX指数甚至更低，仅为3%。这与历史上的情况形成了对比，过去40年里，仅有四年的标普500指数的最大回调幅度小于今年的水平。这表明了2024年股市回调幅度的相对温和。

另外，2024年的市场波动也相对平缓。尽管投资者对利率、通胀和地缘政治风险的担忧，以及每日的市场波动引起了广泛关注，但事实是，今年股市只有一天的波动超过了2%（而且是上涨）。相比之下，自2018年以来，每年平均有21天的波动超过2%，这反映了2024年迄今为止的相对稳定。

尽管市场面临诸多不确定性，但我们并不认为即将到来的回调会演变成更长期或过于严重的情况。这种情况需要GDP和企业盈利增长预期的显著负面转变，而我们认为这两者将保持在正增长区间。因此，虽然市场仍然面临着挑战，但我们对未来的市场表现仍然持乐观态度。

尽管短期高收益具有吸引力，但现金和GIC并不是最佳选择。随着短期利率上升至几十年来的最高水平，投资者自然倾向于吸引人的短期债券和GIC的高收益。我们认为，在固定收益中将这些领域纳入投资组合是多样化的重要组成部分，因此我们对这种反应没有异议。然而，正如我们在过去一年中反复强调的那样，仅仅因为短期固定收益的收益率看起来很有吸引力，就全面改变长期战略和投资组合配置是不明智的。

股市已经大幅上涨，股票的表现明显优于债券和现金（GIC）。低风险投资中的高收益吸引了注意，但股票的表现远远优于这些投资。公用事业股票已经超过了科技股票。科技和成长型股票在2023年的股市涨幅中几乎扮演了全部角色。虽然对所谓的“辉煌七大”和与AI相关的股票的关注有所增加，但令人惊讶的是，最近科技股票实际上落后于公用事业股票。我们认为这反映了一个更大的趋势：牛市的扩展。

年初至今的涨幅来自多种来源。在我们2024年的展望报告中，我们的一项关键预测是，随着经济和市场周期的发展，滞后者将迎头赶上，领导地位将超越大型科技公司。我们认为，这一阶段将有利于周期性和更传统的防御性领域。因此，尽管科技公司仍占据大部分头条和聚光灯，我们已经悄然看到，公用事业和能源等领域的领导地位扩展，金融、工业和医疗保健等其他领域也出现了阶段性的反弹。2023年领导地位集中在少数领域。

科技股票在第一季度仍记录了26%的年同比收益增长，特别是在该行业的预期已经非常高的情况下，这一增长尤为强劲。但其他领域也加入了这一行列，因为科技只是本季度实现两位数利润增长的五个行业（科技、非必需消费品、通信服务、公用事业和金融）之一，而在2023年同期，这一数字仅为三个。共识估计预测2024年全年标普500指数利润增长约为11%。

最后，房价和抵押贷款利率的上升似乎对销售造成压力。最近由于住房和租金成本的异常动态，“超级核心”通胀——不包括能源和住房的PCE服务——成为了更多关注的焦点，4月份上涨了0.3%。此外，周二报告的凯斯-席勒美国主要城市房价指数显示，截至3月的12个月内上涨了7.4%，为2022年10月以来的最高水平。房价和抵押贷款利率的持续上涨似乎反映在抵押贷款申请量的下降，前一周下降了5.7%，为2月份以来的最大降幅。4月份的待售房屋数量也下降了7.7%，是三年多来的最大降幅，远低于预期。疲弱的国债拍卖引发担忧。

在经济状况良好、各大央行仍在今年盯着降息的情况下，更多的市场细分领域贡献领导地位，以及来自美国选举和通胀故事线的偶尔曲线球，不要惊讶于市场在涨幅的基础上继续发展，只是过程中可能会有一些挫折和波动。

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