在当前“第四次工业革命”推动下的财富大迁移与财富再分配过程中，你必须参与市场，才能获得增长。但关键不是“参与什么”，而是“用什么方式参与”。我们认为，通过公募型的保本基金参与市场，是一种更合理、更可控的方式。保本基金本质上是一篮子资产，而不是单一股票，能够通过分散来降低风险，同时仍然参与市场增长。

更重要的是，这类资产可以配合投资贷款（Investment Loan）使用。也就是在本金受到保护的前提下，通过合理、可控的杠杆放大长期回报。这正是我们常说的“借鸡生蛋”。当然，杠杆分为好杠杆和坏杠杆：能在风险受控前提下帮助你赚钱的，才是好杠杆；放大亏损的，就是坏杠杆。将投资贷款用于保本基金，在本金安全性较高的情况下参与长期增长，是我们认为远优于投机的正确入场方式。

问答整理

在正式内容结束后，我们进入了问答环节。

问题一：如何看待中加建立深度合作，对北美市场的影响？
这个问题非常好，也是近期的热点话题。我们刚才对比了美国和加拿大市场，但无论两国之间有什么差异，它们有一个共同的基础：自由市场经济与市场贸易规则。这一点极其重要，它就像数学里的“公理”。1+1=2 没有人需要证明，但正是这个公理，支撑了整个数学体系。如果公理不成立，后面的一切推导都会崩塌。

美国和加拿大，至少遵循的是同一套市场经济“公理”。而中国并不是市场经济体。在非市场经济与市场经济进行合作时，结果往往并不取决于协议文本本身，而取决于是否真正遵循市场规则。回顾历史，例如 2018 年特朗普政府试图与中国签署的贸易协议，最终是否得到履行，已经给出了答案。人性和制度并不会突然改变。因此，对于中加深度合作的长期实质效果，我们并不抱有过高期待，更倾向于认为这是政治层面的姿态，而非会对市场结构产生根本改变。

问题二：AI 是否存在巨大泡沫？对基金投资有何影响？
我们的观点非常明确：AI 确实存在泡沫，但并不巨大。这个泡沫在过去一年里，已经通过多轮深度回调和洗盘被消化了一部分。去年美国市场整体表现并不顺畅，多次出现下跌和反弹，尤其在 4 月份出现过明显回调，这些过程本身就在“挤泡沫”。泡沫尚未完全消失，但规模并不大，因此对长期基金投资的影响相对有限。

问题三：如何看美元与加元的走势？
2025 年加拿大市场相对美国走强，其中一个重要原因正是能源和黄金等板块的强势，而这两类资产同时也是加元的重要支撑。因此在去年看起来，加元相对美元偏强。但随着黄金和石油逐渐进入高位区间，我们判断未来其支撑作用会减弱。如果能源价格回落，加元走弱的概率将明显上升，相对而言，美元在今年对加元可能呈现上行趋势。

问题四：2026 年芯片板块与电力、矿产（如铜）的机会如何？
这个问题同样很有代表性。很多人会从“黄金—白银—铜”的顺序联想到下一轮机会。但从投资原则上讲，这类资产依然属于大宗商品，而这正是我们「八不做原则」中明确回避的领域。原因很简单：当大宗商品成为重要工业原材料时，国家不会允许其价格出现长期、剧烈的单边上涨。一旦价格偏离合理区间，政府往往会出手干预，以防企业成本失控、经济受到冲击。因此，无论是黄金、白银，还是铜，即便阶段性走强，也大多只是在区间内波动，难以形成长期、可持续的回报。这也是我们长期不参与这些品种的根本原因。