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从CPP Annual Report看加拿大养老危机 | Ai Financial 基金投资
今年3月底，加拿大的养老基金CPP公布了2024年度的投资报告。从这些公开的数据中，我们可以看到加拿大养老体系中的诸多问题。明确的一点是，目前的养老体系已经无法支撑现在的老人养老，更无法支持未来的养老需求。因此，今天我们要看看报告中的一些数据，从中分析加拿大养老体系存在的危机。
整个报告有140多页，内容非常多。今天我们不试图讲解整个报告，而是挑选其中的一些数据与大家分享。今晚的讲座分为四个部分：
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数据很吓人
接下来我们进入第一部分，这里包含了大量专业数据，具有很高的参考价值。我们可以看到，这些数据其实相当令人震惊。
首先，CPP公布了2024年的业绩表。左侧显示其净资产为6323亿加元，回报率为8%，净收入为464亿加元。接着我们来看第二组数据，它解释了供款人与取款人的关系。
CPP成立于1999年，至今已有25年。供款人和取款人（即受益人）总计约2200万人。根据2021年的报告，CPP的供款人大约为1400万。2021年加拿大总人口为3600万，其中只有40%的人向CPP供款，意味着60%的人没有供款。因此，这60%的人在退休后是无法领取CPP的。
再看2021年的数据，当时有620万人在领取CPP，这些是退休的老人。用620万人除以1400万供款人，可以得出每2.5个供款人需要支撑一个取款人的结论。
这个数据具有重要意义，因为它展示了历史的变化。1966年，7个供款人供养一个退休老人；2000年是5个；到2015年，4个工作人员养一个老人。计划到2027年，可能需要3个工作人员养一个老人。然而，现实情况是，2019年已经是3. 6个工作人员供养一个老人。根据2021年的数据，这个比例已经下降到2.5个工作人员供养一个老人。
可以预见，未来情况会更为严峻。以我个人为例，如果到2035年我退休了，我的孩子刚开始工作，可能需要一个孩子养一个老人。这对他们来说是极大的压力。现如今的年轻人连买房都需要父母帮助，怎么能指望他们在我们退休后还有能力供养我们呢？
由此可见，政府最初设计的CPP计划已经无法适应当前的变化。我们再回到最初的数据表，数据显示CPP共管理了6323亿加元的资产。对于这个数据，大家可能没有明确的概念。接下来，我们通过具体数据来分析这笔资金的情况。
首先，报告中提到2024年CPP的供款为656亿加元，这些钱来自2023年的供款。2024年CPP总收入656亿加元，其中支付给老人的金额为497亿加元，剩余159亿加元为净收入。
其次，2024年的净收入159亿加元，加上2023年的投资盈利464亿加元，总收入为623亿加元。2023年底CPP总资产为5700亿加元，加上2024年的623亿加元，总计6323亿加元。这就是CPP目前的资金总额。
通过这些数据，我们可以进一步分析。2023年，加拿大人向CPP的供款总额为656亿加元，供款人数为1400万，平均每人每年供款4469.17加元。
查看加拿大官方网站上的数据，从2010年到2024年，供款比例逐年上升。2018年之前，供款比例为4.95%，从2019年开始逐年增加，至2024年为5.95%。这一趋势表明CPP资金短缺，因此供款比例逐年上升。
根据政府公布的数据，2023年个人和业主的最大供款额分别为3700加元和7500加元。以4469.17加元的平均供款数为基础，我们可以推算出最大供款额的实际供款比例约为40%。利用这个比例和1400万供款人数，可以计算出每年加拿大人向CPP的总供款数额。
在过去14年（2010-2023年），加拿大人向CPP的总供款额为6630亿加元。相比之下，CPP在25年内的总资产为6323亿加元。这表明，从1999年到2009年的资金并未包含在总额中。这些数据清楚地表明，CPP的资金管理存在问题，甚至本金都不见了。
由此可见，当前的养老体系资金不足以支撑未来的养老需求。这一结论非常明确，资金短缺问题亟需解决。
Alberta 要退出CPP
因此，Alberta提出了要退出CPP的建议。去年9月份，Alberta提交了一份报告，要求退出整个加拿大退休金养老体系CPP，并计划自行建立一个新的养老金体系。
Alberta退出的原因有五个。
首先，Alberta在整个CPP中的资产占比非常大，实际总额为3340亿。相较于整个CPP的6320亿，Alberta的资金份额高达53%。而Alberta的总人口仅占全国的15%。因此，Alberta认为自己交的钱过多，而退休时的回报却不成比例。这是第二个原因，Alberta认为自己交的钱多了，但得到的回报却很少。
第三个原因是，尽管CPP被宣传为全国性的养老体系，但魁北克当初并未参与。由于1966年养老体系建立时，各省可以自行决定是否加入，魁北克选择了不加入。因此，Alberta认为既然魁北克不参与，它也有权选择退出。
第四个原因是，Alberta认为自行建立养老金体系将更便宜且更安全。由于Alberta的公款额度较高，如果自行设立养老金体系，每位Alberta省的工人需要缴纳的费用将减少。最后，Alberta认为退出CPP的过程并不复杂，清算好资金后即可完成退出。
在提出退出的五个理由后，Alberta计划建立自己的养老金计划，简称App。
首先，Alberta从CPP转移出的任何资金将投向这个App，并且未来该App产生的任何利润都归属于该App，不得用于其他地方。同时，未来的供款，无论是雇主还是雇员，都必须存入这个App中。
但是，如果要实施这项计划，Alberta可能需要进行全民公投，决定是否退出CPP并建立自己的App。如果获得同意，需要提前三年通知CPP，表示Alberta将退出。这三年的时间是为了让CPP有足够的时间变卖资产并赎回资金，以便归还给Alberta。考虑到Alberta持有的3000多亿资金，相当于CPP资产的一半，CPP确实需要这段时间来筹集资金。
如果Alberta退出，CPP将面临更大的资金缺口。最初，魁北克未加入CPP，而现在Alberta也要退出，这无疑是雪上加霜。在CPP最需要资金的时候，各省的退出表明CPP已经无法支撑未来的养老需求。
钱去哪了？
大家可能会疑惑，为什么每月缴纳的养老金金额这么大，但CPP却缺乏资金。让我们来探讨一下这个问题。由于报告内容繁多且复杂，我们只能从中提取一些关键点。
首先，CPP承诺的是强健、长期可持续的财务稳定性。然而，从前面的报表来看，实际情况并不乐观。
报告显示，过去十年的实际回报率为6.5%。相比同行业的平均回报率，今年CPP的回报率仅为8%，而可对比的同行回报率高达19.9%。因此，CPP的投资回报显然不理想。即使其报告声称回报率为6.5%，但实际领取的回报并没有这么高。
再来看加拿大过去十年的平均通胀率为2.6%，如果从回报率中减去通胀率，实际回报仅为3.9%。考虑到最近几年，连GIC定期存款的利率都高于3.9%，CPP的回报率实在太低了。
钱到底去了哪里呢？举例来说，一部分资金投向了房地产。报告显示，CPP在房地产投资上亏损了5%，即1.24亿，这是自2008年以来最糟糕的亏损。疫情之后，很多人居家办公，导致办公楼和零售地产受到严重影响。而CPP在这一领域的投资巨大，导致去年单单在房地产上的损失就达到了5%，即1.24亿。
尤其值得注意的是，今年2月份，CPP以一美元的价格出售了位于美国纽约曼哈顿的一栋办公楼。这栋楼当初的购买价格是7100万美元，但因负债超过资产，最终不得不以一美元的价格出售。这种巨额亏损显示了CPP在房地产投资上的重大失误。
为什么CPP会做出这样的投资决策？实际上是对整个投资环境的误判。过去的十到二十年间，加拿大的房地产市场蓬勃发展，因此CPP的管理者认为投资房地产无论投在哪里都能赚钱。然而，他们没有意识到房地产的黄金时代已经过去。特别是办公楼、商业房地产和零售业，在经历疫情和通胀之后，这些领域陷入了极度低迷的状况，但CPP的投资策略没有及时调整。
看上图，到目前为止，CPP在房地产领域还持有11.3%的仓位，这个比例非常高。而在过去的五年里，房地产给CPP带来的回报只有0.7%，远低于其他市场的平均回报。这表明房地产市场的高峰期已经结束，但CPP的投资思维仍未改变。
此外，CPP还持有大量政府债券。到2024年，CPP的投资组合中有12%是政府债券。而在过去五年里，政府债券的回报率为负的0.3%，意味着这部分投资实际上是在亏钱。房地产和政府债券加起来占到CPP总资产的23%，这意味着将近四分之一的资产没有带来收益，反而在亏损。
除此之外，还有其他亏损数据。截止3月31日，CPP持有的资产中，美元和加币的持有量增加，但人民币的持有量从去年的10%减少到5%，这是因为中国经济下行，CPP持有的中国资产急剧缩水，不得不迅速减持人民币资产，导致巨大的亏损。同样，在其他地区的投资也在缩水，特别是中国的投资损失最为严重。
所有这些因素导致了CPP的巨额亏损。那么这些钱到底去了哪里？很明显，大部分都亏损掉了。但更令人震惊的是CPP的运营成本。运营成本、投资相关费用和融资成本总计达83.57亿，占CPP总资产的28.3%。这意味着近三分之一的资产都被用于运营成本。
综上所述，CPP的资金要么因投资亏损，要么因高昂的运营成本被消耗。大家每月缴纳的养老金大部分都流失在这些环节里。在这样的环境下，加拿大的养老体系确实到了必须改革的地步。
养老体系必须改革
国家非常清楚现有养老体系的问题，也希望进行改革。然而，仅在系统内部进行改革是不可能的。为什么呢？
首先，考虑一个简单的事实。现在在领取CPP的人，不会愿意减少或停止领取以支持系统改革。领钱的人只希望领取的钱越来越多。同样地，现在在供款的人，也不会同意将来养老时自己负责，而之前供的钱作废。因此，无论是现在领钱的人，还是现在在供款的人，都不会同意在现有体系下进行改革，因为这意味着他们的利益会受损。
那么，如何在现有体系下无法改革的情况下，进行有效的改变呢？这必须从系统以外着手。从现在的年轻人或工薪阶层开始。如果能让他们变得富有，让大家退休时不需要依赖CPP领取养老金，这样能从根本上解决加拿大的养老问题。
这个思路很好，但关键是如何让现在的年轻人或工薪阶层赚到更多的钱。国家已经想到了方法，就是通过政策来实现。
我经历过中国80年代的改革开放。当时，中国要钱没钱，要人没人，但国家给了政策。政策的内容是，让大家自行决定如何发展，国家并不知道具体怎么做，只是放手让大家去尝试。这就是那句著名的“摸着石头过河”。正因为有了这样的政策支持，才有了深圳和珠海的改革开放，进而带动了整个国家的改革开放。
给政策，其实就是让一部分人先富起来，这是非常重要的。回到今天的加拿大，如果要改革养老体系，可以参考这种思路。因此，这里有巨大的机会，国家试图让大家变得富有。然而，有些人可能生活得太舒适、太安逸，他们觉得退休时就等着国家养老。
在80年代的改革开放中，许多人下海经商，但也有不少人依赖国家和单位的铁饭碗，不愿意主动下海。这些人最终被动下岗，被裁员。经历过那个时代的人非常清楚当时的情况。中国当时发生的事情，很可能在加拿大重演。如果依赖政府养老，政府提供足够的资金是不现实的。依赖国家的福利也是不可能的。与其如此，不如早点做准备。如果不早点做准备，将来的养老肯定堪忧。
加拿大政府可以像中国80年代改革开放时那样，通过政策引导大家解决养老问题。这就涉及到一个非常重要的概念，叫做投资贷款（investment loan）。如果大家可以通过投资赚钱，自己有钱了，就能自己解决养老问题，从而大大减轻国家的负担。因此，国家推出了以国家名义背书的investment loan政策。大家如果能通过投资赚钱，就能解决养老问题。
国家政策出台后，很多人希望通过投资赚钱，但没有本金，怎么办？国家会通过相关银行借钱给你去投资，实现以钱生钱。等将来赚钱了，就不需要依靠政府，从而从根本上改变整个养老体系。investment loan实际上是国家背书的一种政府行为。
你可以在Google上找到大量关于investment loan的说明，包括我们Ai Financial的说明。BDC银行、Manulife Bank、iA Trust银行、B2B Bank、CBC银行和TD银行等国家银行都在做investment loan。因此，整个investment loan就是以国家名义背书的一种贷款投资，帮助大家投资赚钱。
大家投资赚钱，这个过程是怎样的？首先，这是国家名义做背书，银行提供资金。银行出的investment loan资金投到基金公司里，这些基金是特别的保本基金。其他基金、互惠基金都不行，只能放在保本基金里。
为什么要保本？因为这是国家名义借出来的资金，国家非常关注其风险，所以需要保本。这种保本由保险公司负责。资金从银行出来，经过国家背书，投到基金公司，由保险公司保本。最后，通过我们Ai Financial的投资系统帮助客户投资赚钱，服务广大加拿大客户。大家赚到钱后，不需要依赖国家养老，最终实现六方共赢，这是一个合作共赢的政府计划。
我们Ai Financial竭力推动这一计划，改善加拿大的退休养老制度。这是我们Ai Financial的使命。我们希望大家加入我们，共同前行，让自己和国家都受益。
我们Ai Financial在投资贷款领域已经运作多年。过去10年里，我们实现了21.6%的投资回报，远高于最高利息。大家知道，近年来利息上涨很厉害，最高利息上涨到接近8%。我们的实际回报率为21.6%，远超利息。如果借款投资的回报率无法超过8%，那就不值得借款投资，因为连利息都无法支付。但如果我们的回报率为21.6%，足以覆盖8%的利息，这就达到了国家推广investment loan的目的。
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