在北美及海外股市连续走强之后，全球主要资产管理机构陆续发布了对 2026 年资本市场的展望。整体来看，投资策略师对未来一年仍保持偏乐观态度，但与过去几年不同的是，“不能只押注美国大型科技股” 已成为越来越多机构的共同判断。

AI 仍是核心驱动力，但受益面正在扩大

人工智能（AI）依然被普遍视为未来几年全球经济增长的重要引擎。不过，多家机构指出，2026 年的关键不再是“要不要配置 AI”，而是如何更广泛地配置 AI 相关受益资产。

来自 Franklin Templeton Investment Solutions 的美洲区投资组合管理负责人 Michael Greenberg 表示，AI 带来的生产率提升，有助于支撑美国市场当前较高的估值水平，同时也可能为欧洲及新兴市场等估值较低的市场创造机会。

他强调，这并不意味着应放弃美国股票，而是对于美国资产配置比例过高的投资组合，应考虑逐步分散至欧洲、加拿大及新兴市场。

美国科技股或延续动能，但“机会不只在科技”

Vanguard Investments Canada Inc. 在其 2026 年展望中指出，美国科技股仍有望受益于持续的资本投入和盈利增长，动能可能延续。

但 Vanguard 同时指出，即便是对 AI 前景最为乐观的投资者，也正在看到其他市场和资产类别中出现更具吸引力的机会，这一现象与以往科技周期中的投资回报路径高度相似。

在未来 5 至 10 年的资本市场预测中，Vanguard 认为，风险回报比最具吸引力的资产依次包括：

• 高质量美国固定收益

• 价值导向型美国股票

• 非美国发达市场股票

高估值背后，机构强调“寻找被低估资产”

PIMCO 的非传统策略首席投资官 Marc Seidner 指出，从表面看，美国股票估值偏高，但市场内部仍存在价值洼地。

他认为，随着 AI 相关投入进入更资本密集阶段，越来越多支出依赖债务而非自由现金流，估值高度集中在少数公司之中。在这种背景下，市场中依然能够找到资产负债表稳健、增长质量良好、估值合理的公司。

PIMCO建议，2026 年投资者应倾向配置被低估板块，而非继续追逐估值最高的资产。

非美国市场、小盘股与周期板块受关注

在 2026 年展望中，Invesco Ltd. 指出，AI 驱动的科技板块之外，市场中仍存在“具有吸引力的投资机会”。

Invesco 的报告认为：

• 非美国市场股票估值更具吸引力

• 美国小盘股

• 美国周期性板块

均可能在 2026 年提供相对更好的回报潜力。

黑石与 BMO：对北美股市保持谨慎乐观

BlackRock Asset Management Canada Ltd. 旗下的 BlackRock Investment Institute 继续建议，对美国股票维持超配。

该机构认为，大型上市科技公司具备强劲盈利、稳健利润率和健康资产负债表，为 AI 投资主题提供了基本面支撑。

与此同时，BMO Global Asset Management 首席投资官 Sadiq Adatia 表示，美联储与加拿大央行持续降息，有望在 2026 年继续支撑北美股市估值。

不过，BMO 也指出，政策方向、就业稳定性以及关税影响，将决定下一阶段市场走势。

加拿大股市：回报或接近长期均值

在加拿大市场方面，CI Global Asset Management 预计，加拿大股市在 2026 年将表现“尚可”，回报率处于中至高个位数区间，大致符合历史平均水平。

其展望指出，加拿大企业盈利有望受到以下因素支撑：

• 消费与政府支出增加

• 利率下行效应逐步显现

• 企业资本投资回暖

不过，CI GAM 同时提醒，加拿大股市估值已在过去 10 个季度中有 9 个季度上升，不预期会出现明显的估值扩张推动的上涨。

TD 资产管理：加拿大或成美国科技股的“互补”

TD Asset Management Inc. 指出，即便在近期创下新高后，S&P/TSX 综合指数 相对于 S&P 500 仍存在估值折价。

TDAM 看好加拿大的原因包括：

• 基建、关键矿产及能源转型相关资本项目增加

• 全球对黄金、铀、基础金属等商品需求强劲

其认为，加拿大以能源、材料和金融板块为主的行业结构，正成为美国科技股占主导地位市场的良好补充。

固定收益市场：机构偏好高质量债券

在固定收益方面，BlackRock 更偏好加拿大政府债券，尤其是中长期债券，原因包括加拿大财政状况相对稳健、经济增长预期偏温和，有助于压制长期收益率上行。

相比之下，美国国债面临较高的债务利息成本及对收益率更敏感的本土买家，可能要求更高风险补偿。

PIMCO 则建议，在货币市场收益率下降的背景下，从现金转向高质量债券，重点关注 2 至 5 年期限，以锁定收益并在降息周期中争取资本增值。

对于信用债，PIMCO 提醒，当前信用利差偏紧，投资者需谨慎评估是否获得了足够的风险补偿。