政府债务持续增加

进一步分析政府支出的结构可以发现，加拿大财政政策正在发生变化。

政府消费主要用于日常运营，例如公务员工资，而 固定资本投资则用于基础设施项目，例如道路、医院或军事能力建设。

报告指出，目前推动公共支出增长的主要是资本投资。

未来几年，政府项目支出预计将明显放缓。过去十年项目支出的年复合增长率为 8.1%，但预计到 2029–2030年将降至约0.5%。

与此同时，资本支出——尤其是 国防采购和装备投资——正在填补这一空缺。

换句话说，一部分财政支出正在从“雇人”转向“购买装备”。

政府借贷增加，可能推高房贷利率

政府扩大支出不仅意味着更高的财政赤字，还会对整个金融体系产生影响。

在信贷市场中，利率由资金供求关系决定。当借款需求增加而资金供给有限时，借贷成本就会上升。

政府债券收益率通常是许多贷款利率的基准，包括企业贷款、消费贷款以及房地产按揭贷款。

因此，如果政府持续扩大借贷规模，债券收益率上升，就可能推高整个经济的融资成本。

这意味着：

• 房贷利率可能维持在较高水平
• 企业投资成本增加
• 房地产市场需求受到压力

国家银行警告，类似美国当前的扩张性财政政策，可能会使 主权债券收益率曲线长期维持较高水平。

此外，报告还指出，未来几年财政压力可能更多转移到各省政府。预计到 2026年，地方政府将成为新增借贷的重要来源。

国防支出或带来短期刺激

报告同时提到，债务的用途同样重要。

如果借来的资金用于长期生产性资产，例如基础设施或制造业投资，市场通常更容易接受。

国家银行认为，增加国防支出可能在一定程度上刺激加拿大制造业，因为这一产业近年来在全球竞争中逐渐失去影响力。

但报告也提醒，这种改善并不意味着问题已经解决。

国防制造业的需求仍然主要来自政府，而不是市场驱动。如果缺乏足够强大的私人经济基础，这种模式最终仍然会让公众承担更高的债务负担以及利息成本。

政府支出能否长期支撑经济？

总体来看，加拿大经济正在经历一种结构变化：私人投资增长缓慢，而政府支出在填补这一缺口。

这种模式在短期内可以支撑经济增长，但长期来看，如果债务持续扩大，借贷成本上升，可能反过来压制房地产市场、企业投资以及整体经济活力。

对于许多家庭来说，这种变化最直接的影响，可能体现在房贷利率和生活成本上。