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为何香橼能一眼看穿恒大的骗局，而普通人却总是沦为被宰割的韭菜？ | Ai Financial 基金投资

  • April 17, 2024
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2024年1月30日， 恒大破产的消息终于还是来了。

经过2年经过近两年的失败尝试、最后方案和争取更多时间的请求之后，巨型房地产公司中国恒大已被勒令清盘。这是一个重要时刻。

恒大2021年的崩盘使中国房地产市场陷入困境。中国大多数家庭将储蓄放在房地产，人们对房地产的担忧已导致中国经济下滑。

但是，对于我们海外投资人， 另外一则消息，却意外出圈了。

那就是11年前， 美国做空机构香橼，就已经预测了“恒大倒闭的结局”。

现在因为恒大的倒闭， 当年的报告被再次翻出来，大家看看里面的预测，对今天的投资是否有参照作用。

香橼是谁？

香橼研究公司（Citron Research）由犹太人安德鲁·莱夫特（Andrew Left）创立于2001年，作为一家做空机构，已发布做空报告在业界闻名。从创立至今，已发布150多份做空报告。很多中国投资者都是从香橼做空恒大，结果当年被限制5年内禁止在香港进行交易。

华尔街流传着一句名言：“Bulls make money， bears make money and pigs get slaughtered（多头挣钱，空头挣钱，猪被宰杀）”，香橼就是这么一家做空机构，曾让无数中国上市企业闻之变色。

香橼对自己的定位：“Representing the other side of Wall Street for 20 years”。

这句话是什么意思? 华尔街炒股， 炒股，炒股， 把股价炒上去了， 卖掉股票赚钱。 

那香橼呢？ 就是空头，发现泡沫， 挤掉泡沫，把股价给打压下来， 做空赚钱。

知名事件 - 一战成名 ： Valeant Pharmaceutical -“制药安然”

威朗制药公司，作为2011-2015当年的明星股，原来名字叫 Valeant Pharmaceutical，现在改名： Bausch Health.

95%的基金经理的投资组合里，都持有， 而且很多是重仓持有。 2010年， 股价从$9 – 2015年$257, 6年涨了27倍，一年涨4倍。

这只股票火到什么地步？就像2021年的Tesla. 如果你的投资组合里没有Tesla， 你都不好意思说你是基金经理。 如果你不炒Tesla， 你都不好意思说你炒股。几乎每个人都在谈论这只股票。

比如，当年以投资大咖Bill Ackman为代表的一众明星基金经理，都坚定的重仓持有威朗制药。而且不断在媒体发放消息，告诉大众跟风。

2016 年 4 月 27 日，比尔·阿克曼 (Bill Ackman) 、J. 迈克尔·皮尔逊 (J. Michael Pearson) 和霍华德·席勒 (Howard Schiller) 被迫出席美国参议院老龄问题特别委员会，回答人们对Valeant 商业模式对患者和医疗保健系统造成的影响的担忧。

Left 在 2015 年关于Valeant Pharmaceutical（后称为 Bausch Health）的报告中指责该公司存在渠道堵塞并利用虚假交易来抬高药品销量。

莱夫特的初步报告重点关注参议员伯尼·桑德斯和众议员伊利亚·卡明斯发起的一项调查，该调查审查了 Valeant 大幅提高其已获得营销权的药品价格的商业模式。

Left 跟进了一份针对药品经销商 Philidor RX 的报告。他特呼吁美国证券交易委员会调查这一问题，并将该公司称为 “制药安然” 。

该报告发布后，Valeant 股价在经历五年高点后下跌，最终较 2015 年 8 月的峰值下跌超过 90%，并宣布解雇长期担任首席执行官的J. Michael Pearson。

之后， Bill Ackman 出来向公众道歉， 承认错误。但是， 大批的基金和股民，因为这一只股票， 损失惨重。大家可以看到图上2015年末开始，图片底部显示的交易量，明显看出，大量股民都在地板割肉。

这个事件后来出现在 Netflix 纪录片《肮脏的钱》第一季的第 3 集中。现在很多股票都能看到当年威朗的影子。这个案例也很直观地告诉大众：不要轻信财报。即使是再经验丰富的散户，也敌不过大机构的刻意作假。

香橼做空恒大

2012年，香港证券及期货事务监察委员会在市场失当行为审裁处对Left提起诉讼，称他在当年Citron Research网站上发布的一份报告中散布了有关恒大集团的虚假和误导性信息。在那份报告中，Left声称恒大资不抵债，并且一直向投资公众提供欺诈信息。该报告列出恒大的五宗罪、七大危机，并警告投资者恒大日益增长的财务风险，还说“恒大结局已经注定，不能确定的只是时间而已”。

简单总结：
1. 恒大数据作假。
2. 行贿
3. 高杠杆
4. 诈骗融资
5. 不专注主业
十二年后的2024年，恒大被中国证监会认定“造假手段特别恶劣，情节特别严重”。

遗憾的事，早在2016年，作为恒大倒闭的吹哨人，香橼就被香港法院裁定散布虚假信息做空恒大，被罚5年禁入香港市场。

输了官司， 丢了执照，还要承担巨额罚款。

2016年，香港市场失当行为审裁处（由法官迈克尔·哈特曼先生主持）裁定，莱夫特因发表有关恒大集团的声明而犯有市场失当行为罪，这些声明 “在重要事实方面存在虚假和/或误导性，或通过遗漏重要事实” 。 Left被禁止交易五年，并被责令偿还证监会产生的约160万港元的交易利润以及约400万港元的法律费用和开支，如果他再次违反香港市场不当行为规则，将面临刑事检控。

2019年，香港上诉法院驳回Left针对市场失当行为审裁处裁决的上诉。上诉法庭驳回左向终审法院提出上诉许可的申请。2020年7月8日，终审法院亦驳回了Left的上诉许可申请。

2021年，莱夫特的说法被证明是正确的，恒大集团暗示他们将无法偿还3000亿美元负债的利息，引发全球市场抛售。尽管是正确的，但Left被引述说 “我没有被平反，因为我仍然被禁止。”

目前，像威朗那样备受散户追捧的股票不在少数。然而，我们一直建议大家远离短期投机，尤其是对于像Tesla，Shopify这样的股票。我们认为这些股票与当年的威朗一样，随着时间的推移，最终会证明AiF的观点是正确的。

2017年，香橼发布了一份报告，将Shopify比作比康宝莱（Herbalife) 更加 “肮脏”的企业。康宝莱是一家传销公司，而传销一直以来都受到投资界的鄙视。虽然康宝莱并不是Shopify，但这份报告引发了对后者的质疑。报告指出，Shopify存在夸大使用其平台的商业数量的行为，甚至违反了美国联邦贸易委员会的规定。当天，Shopify的股价暴跌了11%。然而，从2017年到2021年，Shopify的股价却节节攀升，从几美元升至180美元，涨幅高达180倍，每年增长率高达30倍。

2019年，香橼发布报告预测Shopify股价将下跌50%，但实际情况并非如此。股价从2019年的20美元左右一路飙升至2022年年初的180美元，涨幅达到9倍。虽然香橼的预测在短期内未能实现，但他的观点却在长期中得到了验证。

在投资界，香橼以对中概股的做空而闻名。他们发布的18份做空报告中，有16家公司的股价下跌，其中15家下跌幅度超过70%。这些事件使得中概股对香橼感到恐惧，甚至发起法律行动来对抗。

总的来说，虽然香橼在一些案例中的预测并未立即实现，甚至亏损，但长期来看，他们的观点大多得到了验证。这些案例提醒我们，投资不应仅仅关注短期利益，而应注重长期稳健的投资策略。

我们在2022的GME事件中介绍过香橼，这是一场让香橼折戟沉沙的战役。

为什么你永远玩不过庄家—GME事件篇 | Ai Financial 基金投资

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AiF八不做清单-风险控制

2021年的1月30日，安德鲁·莱福特发表声明称，未来将不再发表做空报告，转而注重于做多。香橼经过20年的市场实战，终于悟出来了一个道理，那就是：不做空。

这对于所有在市场中沉浮多年的股民而言，都具有纪念意义。强大如香橼在意识到自己的做空的战略性错误后，能够迅速承认错误，转向做多，是非常难得的操作，因为人性极其顽固，很难改变。

AiF投资团队20多年实战的经验，总结出8不做投资清单，从根本上避免风险。

我们怎么办？

在这个高通胀高利率的时代，不投资，意味着被贫穷。但是就像古罗马哲学家在几千年前就说过的道理一样，“欲急速致富者将不免于不义”，我们必须警惕急于致富的心态，因为这往往会导致陷入骗局。骗局往往利用人们的贪婪和不谨慎，例如一些企业的股价短期内暴涨，吸引了许多散户进入市场，最终导致损失。如GME，如Shopify。

作为个体，很难与整个金融市场和庄家抗衡，买个股很多时候就是在买概率，而买概率就是在投机。投机的结果，必然是偷鸡不成蚀把米。

贝佐斯问巴菲特：“你的投资体系这么简单，为什么别人不做和你一样的事情？”巴菲特回答：“因为没有人愿意慢慢变富。”我们很难拥有一夜暴富的运气，但可以培养慢慢变富的能力。而AiF通过多年实战，找到的最适配的投资产品就是公募保本基金+投资贷款的组合，平衡了收益和风险，大大加速资本积累的速度，让投资者可以获得长期稳定的投资收益。而AiF的独特优势，在于选基金的能力，我们用事实证明了，AiF的选基金能力，可以为客户带来5年翻倍的增长，再加上复利增长和最大化本金的力量，20年实现财富自由，纵享人生。

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