Pan 先生夫妇通过卖房套现 40 万加元，在 Ai Financial 的专业规划下结合投资贷款与保本基金，仅用 4 年时间将资产规模扩大至 100 万+，实现 22.9 万利润与 159% 杠杆回报，成功跑赢通胀，锁定高质量退休生活。
Read More贝莱德基金限赎回，引发赎回潮：你的投资会不会被影响？
最近一段时间，金融市场出现了一些非常引人关注的新闻——多家全球大型资产管理机构的基金开始出现限制赎回，也就是我们常说的“流动性压力”。
被反复提及的机构包括 BlackRock（贝莱德）、Blackstone（黑石）以及 Blue Owl。这些公司都是行业里的顶级机构，管理规模从几千亿到数万亿美元不等。
当多家巨头同时出现在新闻中，很多投资者的第一反应往往是：是不是市场出问题了？甚至会不会影响到整个金融系统？
媒体的标题也进一步放大了这种情绪，比如“资金取不出来”“赎回潮来了”“流动性危机”等，让很多人开始担心自己的投资是否安全。
在这段时间，我们也收到了很多客户的咨询：我们的基金会不会也被限制赎回？是不是需要提前把钱取出来？
所以今天这篇内容，我们就借这次事件，把几个关键问题讲清楚：这些“限赎回”到底是什么情况？为什么集中出现在一级市场？又为什么不会影响到Ai Financial的投资？
接下来，我们从基金赎回这件事情本身开始讲起。
1. 一级市场基金的流动性压力
为什么我们一直跟大家讲，做投资，公募基金是王道？其实最近这条新闻，正好可以把这个逻辑讲清楚。
最近大家看到的“基金限赎回”新闻，主角并不是公募基金，而是一级市场里的私募基金，尤其是私募信贷、房地产基金、VC 这几类产品。它们有一个共同特点：底层资产周期长、流动性差。一旦投资者集中想把钱拿回来，基金就很容易出现流动性压力。
这一部分，我们就从三个典型领域来讲：私募信贷基金、房地产基金和 VC。最后再把它们放在一起，看清一级市场投资的共同问题。
1.1 私募信贷基金限制赎回
先看最近新闻里最核心的一类基金——私募信贷基金，也就是 Private Credit Fund。
想象你开了一家社区银行，有 100 个储户，每个人拿 1 块钱出来，一共就是 100 块。你留出其中 10 块做流动资金，另外 90 块借给外面的企业。可能借给开餐厅的老板，可能借给做软件的公司，也可能借给制造业的工厂。这样你就可以靠利息赚钱。
这些钱一旦借出去，通常不会今天借、明天收回来。餐厅老板拿了钱去开店，制造业公司拿了钱去买原材料、买设备，软件公司拿了钱去扩团队、做产品，这些都需要时间。所以这种贷款一般都会有一个期限，比如五年、七年。等几年之后，这些企业连本带利把钱还回来给你，你再把收益分给投资人。
所以从本质上来说，私募信贷基金做的就是企业融资。很多中小企业、初创企业，去传统银行未必借得到钱，因为银行更喜欢把钱借给资质好、抵押物充足的客户。但这些企业还是要融资，于是就转向私募信贷基金。
所以像这次 BlackRock，也就是贝莱德，被市场反复讨论，就是因为旗下的一只私募信贷基金，在最近一个季度收到了大约 12 亿美元的赎回申请，接近基金规模的 9%。
但问题在于，这类基金在成立时，合同里通常都会写清楚：每个季度最多只允许赎回 5%。原因很简单，因为它投出去的是长期贷款，不可能投资者一说要赎回，企业就立刻把钱还回来。
所以这次事件的本质就是：赎回需求超过了合同上限，一部分资金正常退出，剩下的排到下一轮。媒体把它写成“钱取不出来”，听起来很吓人，但从产品结构上看，这其实是私募基金原本就有的机制。
而且这种情绪很快蔓延到了其他机构。Blackstone 旗下规模约 820 亿美元的私募信贷基金，也出现了接近 8% 的赎回压力。Blackstone 的做法是提高当期赎回比例，同时动用自有资金去满足部分赎回需求。Blue Owl 也遇到了类似情况，它一方面出售部分贷款资产给其他机构，另一方面加快回收贷款本金，用现金去满足赎回。
这三家的处理方式不同，但底层逻辑是一样的：基金持有的都是企业贷款，而这些贷款本来就是 5 到 7 年的长期资产，短时间内不可能全部变成现金。
这就是典型的流动性错配。投资者要的是短期现金，但基金拿的是长期资产。市场平稳的时候问题不明显，但一旦大家同时想退出，问题就会立刻暴露出来。
所以从结构上讲，这次“限赎回”反映的，并不一定是哪家公司经营出了问题，而是私募信贷基金这种产品本身的特点。
1.2 房地产基金曾经发生过类似情况
其实，基金限赎回并不是第一次出现。很多投资者第一次真正注意到这件事，是在前几年房地产基金上。
最典型的例子，就是 Blackstone 旗下的 BREIT 房地产基金。它投的是公寓、物流仓储、商业地产等资产。市场好的时候，这类基金看起来很稳，因为有租金收入，资产价格也可能上涨。
但到了 2022 年以后，利率上升，房地产市场开始降温，一部分投资者开始要求赎回。结果赎回申请超过了基金合同规定的上限，于是就触发了赎回限制。
这背后的逻辑其实很简单。因为房地产本身就是很慢的资产。一栋写字楼从挂牌到成交，几个月都算快的，不可能因为投资者突然想退出，就立刻卖掉换成现金。
所以房地产基金和私募信贷基金虽然底层资产不同，一个投房子，一个投贷款，但本质问题是一样的：只要底层资产流动性低，基金就必须通过制度去管理赎回节奏。
1.3 VC 和风投行业
除了私募信贷和房地产基金，一级市场里还有一个很典型的领域，就是 VC，也就是风险投资。
VC 投的不是房子，也不是贷款，而是未上市的早期公司，比如科技公司、AI 初创企业、互联网平台。逻辑也很简单：公司还没上市的时候进去，如果未来做大了、上市了，或者被收购了，早期投资人就能获得很高回报。
过去几十年，这套模式确实很成功，硅谷很多大公司背后都有 VC 的影子。但如果把时间拉回到 2020 年和 2021 年，那时候利率很低，市场上钱特别多，大量资金都在找机会，VC 行业也进入了一个非常疯狂的阶段。
很多公司还没成立几年，估值就被推到几十亿、几百亿。当时市场上流行一句话：只要有增长故事，就能拿到钱。
但问题在于，这一切都建立在低利率和充足流动性的基础上。一旦加息，投资人开始谨慎，很多原本靠融资活着的公司，突然发现钱融不到了。
最典型的例子就是 WeWork 和 FTX。前者当年是 VC 圈明星项目，背后有软银这样的顶级资本支持，但最后 IPO 失败，估值暴跌，最终破产。后者更戏剧性，短时间估值冲到 320 亿美元，背后也是一堆顶级机构，但最后不仅商业模式出问题，连资金本身都被挪用了，几天之内直接崩塌。
所以和私募信贷、房地产基金相比，VC 的风险更直接：前两者很多时候是“拿不出来”，而 VC 很可能是“连本金都没了”。
1.4 一级市场投资的共同问题
如果把刚才这几个案例放在一起看，你会发现它们虽然投的东西不同，但底层其实都是同一类东西——一级市场投资。
它们都有几个共同特点：第一，时间长，很多项目几年起步；第二，不好卖，想退出要等人接盘、等市场；第三，不透明，没有一个每天更新的市场价格。
所以当环境好的时候，问题不明显，因为钱一直在进，大家也愿意等。但一旦环境变化，投资者最自然的反应就是：先把钱拿回来。
问题就在这里。投资者要的是现金，但基金手里拿的是长期、低流动性的资产。于是，赎回限制、排队退出、延迟赎回，这些现象就会越来越多地出现。
所以最近几年媒体频繁报道的这些“流动性压力”，并不只是某一家机构的问题，而是一级市场投资结构本身的特点，在市场变化时被放大了。
2. 一级市场 vs 二级市场
前面我们讲了一级市场基金为什么容易出现流动性压力。接下来，我们就要进入第二个关键问题：一级市场和二级市场，到底有什么区别？
这个问题很重要，因为很多人看到新闻之后会紧张，核心原因就是没有分清楚：出问题的是一级市场的私募基金，而我们平时做的，是二级市场的公募基金。这两者在结构上，其实完全不是一回事。
2.1 什么是一级市场
一级市场，简单来说，就是钱直接进入项目、企业或者资产本身的市场。
比如你把钱借给一家企业，这就是一级市场。你不可能上午把钱借给它，下午就让它还回来，因为这笔资金本来就是给企业拿去经营、扩张或者生产用的，周期通常都比较长，可能是三年、五年、七年，甚至十年。
房地产也是一样。你买一个公寓、买一个写字楼、买一个仓库，这些都属于一级市场。因为你买的是实实在在的资产，而不是一个可以随时交易的价格。你不可能今天买房，明天就轻松卖掉。真正的房地产交易，从挂牌、找买家到最后完成成交，往往都需要时间。
私募信贷基金也是一样。你把钱交给基金，基金拿去借给企业，本质上和你直接做企业融资没有区别。VC 也是一样，钱投到未上市公司里，等的是企业未来成长、上市或者被收购。
所以一级市场有三个很典型的特点：第一，周期长；第二，流动性差；第三，很多时候退出有各种限制，比如赎回比例、排队退出等等。
当然，它也不是没有优点。一级市场最大的吸引力，就是潜在回报高。尤其是 VC，如果投到早期很优秀的公司，一旦成功上市或者被收购，回报可能非常惊人。另外，一级市场还能买到别人买不到的东西，很多优质项目，普通市场是接触不到的。
2.2 什么是二级市场
二级市场就完全不一样了。
二级市场，不是钱直接给项目，而是投资者和投资者之间做交易。你买到的，是已经存在的资产。
比如你买苹果股票，本质上并不是把钱给苹果公司，而是给了另一个持有苹果股票、现在想卖的人。ETF、公募基金、上市债券，本质上也都是同样的道理。你是在一个公开市场里，和别人交换资产。
所以二级市场最重要的特点，就是流动性高。只要市场开着，你基本随时可以买，也随时可以卖。
对于普通投资者来说，这个优点非常重要。比如我们很多客户问，贝莱德那边出现限赎回，我们自己的基金会不会有问题？答案就是不会。因为新闻里出问题的是一级市场的私募基金，而我们买的是二级市场的公募基金，结构完全不同。
二级市场的另一个好处，是价格透明。市场上是什么价格，就是什么价格，大家都看得到。
但它也有缺点。因为交易太方便，人的贪婪和恐惧会被不断放大，所以价格波动通常会比较大。市场一恐慌，价格就可能跌得很凶；市场一乐观，价格又可能涨得很快。也正因为这样，很多投资者会在二级市场里反复进出，最后反而赚不到钱。
所以二级市场的问题，不是流动性，而是情绪。
2.3 私募基金 vs 公募基金
讲到这里，就可以自然过渡到私募基金和公募基金的区别。
很多人最先想到的区别，是门槛。这个没错。私募基金通常门槛比较高，不是面向所有人开放；公募基金门槛则很低，面向大众。像我们常说的公募保本基金，50加币就可以开始投，这和私募完全不是一个级别。
但门槛只是表面，更重要的区别在于发行方式、投资标的、透明度和监管。
私募基金，通常是由私募机构、小范围募集资金发起的，不会面向公众大规模销售。它投的，往往是不能公开交易的资产，比如房地产、企业贷款、未上市公司。
公募基金，则通常由大型基金公司、银行或保险公司发行，经过严格监管，面向大众公开销售。它投的是股票、债券、ETF 这些公开市场资产。
从资金来源来看，公募基金通常投资人很多，资金来源分散；私募基金则投资人数量少，资金相对集中。
从透明度来看，公募基金的信息披露要严格得多。净值、持仓、定期报告，都会公开。私募基金相对就没那么透明，很多时候你只能看到阶段性报告，看不到实时情况。
所以可以简单总结为一句话：私募基金更像“少数人做项目”，公募基金更像“大众参与市场”。
2.4 Ai Financial 投资的位置
把这些都讲清楚之后，我们就回到最关键的问题：Ai Financial 的投资，到底在什么位置？
我们的定位其实很明确——我们做的是二级市场的公募基金，而不是一级市场的私募产品。
所以，像这次新闻里提到的贝莱德，确实是一家很大的资产管理公司，它既有私募业务，也有房地产基金，也有公募基金。但最近出现限赎回、被媒体集中报道的，是它旗下的私募基金，而不是它的公募基金。
也就是说，同样是贝莱德，业务线完全不同。私募基金出问题，不代表公募基金也会跟着“取不出钱”。
这也是为什么我们一直强调，选择什么市场、什么基金结构，非常重要。一级市场和私募基金，收益可能高，但周期长、流动性差、信息不透明；二级市场和公募基金，价格波动可能更明显，但透明、灵活，而且投资者始终有退出的主动权。
所以当你真正分清楚一级市场、二级市场，私募基金、公募基金之后，你就会明白：这次新闻里出现的“限赎回”，和 Ai Financial 的投资组合，不是同一类东西，自然也不会构成同样的风险。
3. Ai Financial 的投资策略
Ai Financial 在市场里的位置是什么？
答案很简单——我们只做二级市场，而且只做公募基金。
为什么这么选？因为不同市场结构，对应的是完全不同的风险结构。一级市场、私募基金，本质是在做项目，周期长、流动性差，很多风险是锁在里面、外部看不清的。而二级市场、公募基金是公开透明的，价格每天更新，资金可以自由进出，风险是看得见、也可以随时调整的。
所以我们的选择，不是激进还是保守，而是把资金放在一个可见、可控、可调整的市场里。
同时，我们也不是随便买基金，而是长期选择行业里的龙头企业，通过优质公募基金去持有这些资产。我们的目标不是追短期波动，而是让客户的财富跟着整个社会长期增长的趋势一起走。
从这个角度看，短期波动、个别公司暴雷、行业轮换，其实都只是过程，不是决定长期结果的关键。
很多客户最近也会担心，比如贝莱德出问题怎么办？这里要讲清楚：像贝莱德、黑石这样的机构，本身既有私募基金，也有公募基金，而且每一只基金都是独立结构。这次被报道的“限赎回”，主要发生在它们的私募产品上，而公募基金并没有受到直接影响。
这也是我们一直强调的：做投资，一定要先看清楚产品结构。不要等问题发生了，再去处理，那往往已经晚了。
另外，我们本身也有非常明确的投资纪律，比如“八不做”，核心就是帮助客户避开那些高风险、长期看没有价值的方向。所以很多市场上的“爆雷”，其实从一开始就不在我们的投资范围内。
最后回到一个更大的背景：为什么今天一定要投资？因为在通胀持续、财富不断增长的环境下，长期持有现金，其实是在被动变穷。
但投资不等于投机。越是想赚快钱，越容易踩坑。很多人把投机当投资，比如频繁操作、追热点、炒个股，长期来看往往赚不到钱。
真正的投资，是一件专业的事情，需要长期经验和体系。
所以我们一直强调，在这个财富不断扩张的时代，你必须参与市场，但要用正确的方式参与。而对大多数人来说，公募的保本基金，是最稳健、最有效的路径——用分散去控制风险，同时抓住长期增长。如果再合理结合投资贷款，还可以在可控风险下，提高整体资金效率。
听众问答整理
问题一：如果用公司申请 Investment Loan，可以吗？还是只能个人申请？
这个问题以前的答案是：主要是个人做 Investment Loan。但随着市场变化，现在已经开始出现公司也可以申请 Investment Loan 的情况。
为什么会这样？因为本质上，银行靠什么赚钱？就是把钱借出去，收利息赚钱。过去二十多年，银行最主要的放贷方向是房地产，也就是 Mortgage。房地产上涨的时候，这条路很好走。
但随着这几年房地产时代逐渐过去，银行也在寻找新的放贷方向，于是 Investment Loan 这条线开始越来越重要。以前可能只面向个人、额度也不大，现在越来越多银行开始提供更高杠杆的 Investment Loan，甚至扩展到公司申请。
从趋势上讲，这其实反映了一件很重要的事：未来真正做投资的人，越来越多都会考虑合理使用 Investment Loan，就像过去买房会合理使用 Mortgage 一样。这本身就是一个行业方向。
问题二：眼下的战争，会不会对二级市场造成很大影响？我们持有的基金里与 AI 相关的公司很多，要不要调整，多配一些能源、消费？
这个问题非常好。
首先，对于“战争会不会对二级市场造成重大冲击”，我们的判断是：目前并没有本质影响。最近市场确实出现了回调，但在我们看来，这更像是市场连续上涨 9 个月之后的一次正常调整，而不是由战争直接导致的结构性变化。
市场在回调的时候，总需要一个新闻理由，战争只是媒体拿来解释市场波动的一个标签，但并不是根本原因。
第二，关于 AI 相关公司的占比。我们的组合里确实会持有部分和 AI 相关的优质龙头企业，但整体比例并没有高到需要特别紧张的程度。更重要的是，我们买的并不是“AI 概念”，而是龙头板块里的龙头企业，其中有一些恰好和 AI 发展有关。
至于能源、消费这些板块，目前并不是我们投资配置的重点，所以我们不会为了短期情绪，就去大幅调整整个组合方向。
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