在关税动荡与贸易摩擦持续发酵的背景下，加拿大经济在2025年险些陷入衰退，但最终勉强维持增长。然而，BMO资本市场警告称，如果今年北美贸易协定出现重大变数，加拿大仍可能面临衰退风险。

根据BMO周二发布的最新报告，加拿大2025年实际GDP增长放缓至1.7%，经济“很可能只是擦边躲过衰退”。报告指出，之所以避免更严重的下滑，主要原因包括：企业对《美墨加协定》（USMCA）的合规程度提高，避免了最严重的关税冲击；财政与货币政策提供了支撑；以及股市表现强劲，为整体经济提供了缓冲。

不过，BMO也指出，平均年度GDP数据可能低估了经济活动的真实减速幅度。数据显示，2025年第四季度GDP同比增长可能仅为0.8%，经济动能明显趋弱。

2026年增长取决于贸易稳定

展望2026年，BMO预计加拿大经济仍可维持扩张，全年平均增长率预计为1.8%。但这一预测建立在一个关键假设之上：贸易政策保持相对稳定。

报告强调，核心假设是USMCA的审查进程将延续至今年之后，美国继续留在协议框架内，并维持对大多数加拿大商品的合规豁免。如果这一前提成立，加拿大经济增长有望保持韧性。

但如果北美贸易协定出现破裂，风险将迅速升温。

BMO指出，加拿大经济面临的最大威胁来自与其最大贸易伙伴美国之间“脆弱”的关系。持续的政策不确定性已经影响企业信心与投资决策，而一旦USMCA破裂，平均关税水平可能显著上升，即便政府采取强力政策支持，加拿大仍可能陷入温和衰退。

政策空间仍在，但已有限

在财政政策方面，BMO认为联邦与各省的刺激政策将在2026年继续对冲关税影响，为经济提供缓冲。

但在货币政策方面，加拿大央行的操作空间相对有限。当前利率已处于“中性区间的低端”，报告预计短期内不会进一步降息。不过，考虑到贸易风险持续存在，若经济形势恶化，加拿大央行更可能选择降息而非加息。

加拿大经济的关键变量

综合来看，加拿大虽然在2025年避免了技术性衰退，但增长动能明显减弱。2026年的前景，很大程度上取决于贸易环境是否稳定。

如果USMCA框架得以延续，经济或能维持温和扩张；若贸易关系恶化，衰退风险将重新浮现。

加拿大经济并非已经走出阴影，而是站在一个关键十字路口。