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大空头 - 聪明人的游戏？| AI Financial恒益投资

编辑于2023.05.29

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前言

今天给大家介绍的电影片,是一部由2008年美国次贷危机改编的金融转机电影《大空头》

《大空头》（英语：The Big Short）是一部2015年美国剧情片。改编自麦可·路易斯的2010年同名书籍，主要描述2007年–2008年环球金融危机和泡沫经济时期所发生的故事。由克里斯汀·贝尔、史提夫·卡尔、雷恩·葛斯林和布莱德·彼特主演。获得第88届奥斯卡金像奖最佳影片、最佳导演等五个奖项提名，并最终赢得最佳改编剧本奖。

如果有一句话总结这部电影的精髓，可以引用美国著名作家马克·图恩的一句话“不懂的事情你自然会多加小心, 真正惹祸上身的是你自以为懂的事情”，翻译成更通俗的就是, 淹死的都是会水的。

完整讲座视频：https://youtu.be/ptrCKIZKCDE

在这个电影中涉及到了很多的金融相关的术语和名词，让我们对这些名词给大家一个简单的解释：

首先是ABS（asset backed securities）:资产证券化，指的是将资产打包重新出售的一种行为，是以资产（例如房地产）的组合作为抵押担保而发行的债券，后文所讲的MBS和CDO都是ABS的一种，ABS最早产生的目的是为了加快资金的流动速度所产生的，这张图可用来解释ABS的原理。

当一个人有贷款需求，就回去找银行借钱，那么银行和客户之间的关系就建立起来了，客户要定期还钱，这很容易理解。那么作为银行，他把大部分钱都借出去了，就会缺少现金流，同时也要担心这些贷款的客户还不上钱。这时，银行家就想出一个注意，被这些客户留在银行的欠条，也就是债权，打包出售给一些机构和投行，换取现金，继续贷款给客户。而投行和机构买走这些欠条后，把他们包装成一个全新的理财产品，告诉自己的客户（也就是投资人），这个理财产品可以有稳定的收益，并卖给他们，以获取现金流。

而银行，从这个循环里完全脱身，因为风险完全转嫁给了机构投行和ABS投资者。

ABS发行的目的就是不断给银行新钱让银行可以用来放贷，银行将贷款打包卖给投行或者机构投资者以换取新钱并转嫁风险，使得银行成为中介以达到破产隔离的目的。

举例说明，银行本身有1000万的资金用于放贷，在不使用ABS的情况下，银行只能放出1000万的贷款，并且因为贷款的还款周期长，银行资金回流的慢，所以银行从中的收益有限，且要承担风险。

如果使用了ABS工具，银行可以将这1000万的债务打包卖给机构或者投行以换取现金，比如一个1000万每年产生10%利息的贷款，银行可以将其打包成1000万价格，年化收益8%的ABS卖给金融，自己赚取2%的利差，这种情况下，银行不仅获得了额外的现金以放出新的贷款，同时也在把风险转嫁给机构和投行的同时获得了2%的中介费。所以对于银行而言，他们只需要一直卖出这些ABS，就能稳赚不赔，海拔风险完全分出去了。

而机构，将这个ABS包装成一个年化收益6%的理财产品，卖给自己的客户，机构本身从中赚取2%的利益。

MBS （Mortgage backed securities）：如果上文中所说的“欠条”是房贷的话，这个产品就叫做MBS。

 同时电影中还有一个剧情就是大空头迈克尔想做空楼市，但由于市面上根本没有适合迈克尔的产品，他直接找到了高盛银行，提出让高盛专门为他，做一个可以做空房地产的金融产品。那就是CDS。 CDS：信用违约交换 （英语：credit default swap，缩写CDS）[1][2]也称贷款违约保险。观众们可以理解为是一种保险,也可以理解为是迈克尔和高省银行的一种对赌协议，内容是迈克尔按月交纳一定额多的保费,如果到了房贷证券不能兑换的那天,高省银行就要赔付他一笔费用。

同时电影中还讲到了一个很重要的制度—证券分级制度。

证券是分为等级,一开始的房贷证券是3A级别的,国家信誉背书,特别靠谱。要评为3A级，这个MBS中至少要包含65%的优质贷款。

后来开始有私企自己做担保发放, 由于是私人的, 所以信用评纸也会下降, 就出现了2A1A甚至B类的3B2B1B这些等级, 这两个大等级中A属于投资型, 风险小信誉好, 收益稳定，而B就是投机型的, 风险高, 信誉差, 收益高。市场中流通的B类证券充斥着垃圾信用贷款人, 各种次级贷, 这种证券市场大概可以理解为一个金字塔形状，最上面是3A级, 最下面是B级, 而每个交付日, 无论是AB债券哪个等级的贷款人还本薪和利息, 都会统一先把最上面的3A级交付了, 然后是二类, 依此类推。如果出现违约, 那么下面B级别的债券就不能交付。

那B类的证券,这种证券风险过高,卖不出去怎么办？

华尔街的大聪明们就想出了一个办法,风险高,那就贪博风险,把这些垃圾证券收集到一起,打包重新分流，然后再按照金字塔组成一个模型,分为3A到B级的等级,同样上述的流程,毕竟所有的B类垃圾证券同时出现问题的可能性很小。所以说这些被打包分流的B类垃圾证券, 再次被评级的时候, 会被评上1A、2A甚至3A证券。就像图上所展示的一样，经过两次包装，一个看似3A的MBS中，真正的3A只有24.5%。这种将MBS进行再拆分，就是将不同的MBS重新打包进行评级出售以达到分散风险的目的的行为，就叫做CDO。

但现实中，这些名为A级的垃圾证券,实际上违约率已经到达了百分之四,并且这个违约率还在飞速增长。更恐怖的是, 现在市场上大多数评级为3A的证券, 实际上大多数都是由这种垃圾打包重组的。而整体的违约率达到百分之八的时候, 整个房地产市场将会彻底崩盘。

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编辑于2023.05.29

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