美股Christmas Rally是否会再现？| AI Financial 恒益投资

编辑于2022.12.19

很多炒股的朋友肯定都听说过所谓的Christmas Rally，指的是在每年12月圣诞节前后的时候，有一波市场上涨的行情。

根据数据统计，标普500指数，自从1950年以来，圣诞期间的7天，标普500指数平均会上涨1.33%。大家可能对1.33%没感觉，我们这里给出一个数据做对比，标普500从1957年创建以来，平均年回报是11.7%。也就是说，圣诞节7天的平均涨幅，已经超过了一年回报的10%。

为什么会出现这种圣诞行情呢？实际上是由于，大家会在圣诞节期间集中消费、购物，刺激了消费和经济，所以对经济有一种提振作用。然后这种提振会反应在市场里，从而推动股市上涨。

那今年，美联储鹰派激进加息，一年的时间里加息7次，基准利率从0%一路加到4.5%[1]。股市也因为加息以及俄乌战争等各种其他事件，动荡不断。那在这样的情况下，今年股市是否还会有圣诞行情呢？

我们会从两个方面来作分析，首先回顾一下历史上的Christmas Rally；然后，我们来看看今年在剩下的半个月左右的时间里面，美股的Christmas行情怎么走？

1. 历史上的Christmas Rally

在回顾历史上的Christmas Rally之前，我们先要提一下，我们的投资理念。

我们恒益投资一直强调，做投资要做长线投资，也有很多朋友问我们，到底多长是长呢？按照巴菲特的观点，如果你要买一只股票，那就要做好不卖的准备。可以说长期投资是用一辈子的时间来做投资。当然，有人听到可能觉得，这也太长了吧，那至少二20、30年的时间也要有。

所以，我们回顾1972年到2021年50年的历史，来观察12月的Christmas 行情走势。

如图所示，我们摘取这50年中12月的美股的涨跌幅数据进行对比。发现，在过去50年里，有35年12月市场上涨，15年12月市场下跌，上涨年数高达70%。或者说，过去50年中，出现Christmas Rally的概率高达70%。

今天的讲座会主要从三个方面来分析，第一，我们看看美国是怎么一步一步走到今天的；第二，我们看看现在的美国究竟有怎样的实力；第三，我们看看是否有别的国家能够复制美国的成功。

在看完了这个超长期的数据以后，我们再来看一个过去十年（2012-2021年）的数据，然后作一个更加具体地分析。我们以下所使用的市场涨跌数据都是道琼斯指数的变化数据。

首先，在2012年，市场是涨了0.6%，到2013年，涨了3.05%， 2014年下跌了-0.03%， 2015 年跌了-1.66%，2016年涨3.34%，2017年涨1.84%，2018年跌8.66%, 2019年涨1.74%， 2020年涨3.27%，2021年涨5.38%。

在这些涨幅和跌幅的数据中，除了2018年跌得多一点，其它年份涨的最多的是去年2021年，涨了5.38%。这个数字听起来一点也不多，但是实际上，这个数字指的是一个月的涨幅，也就是12月份，一个月里涨了5.38%，如果是把这个数据扩展到每一个月，一年12个月，每个月有5.38%，一年下来就是超过了64%的涨幅，可以说涨幅是相当恐怖的，所以说，你光看一个月，这个数字不咋地，但当你把回报拉长到一年，你就会发现，这个涨幅是非常猛的，那绝对属于Christmas Rally。

涨的凶的三个年份分别为2016年，2020年和2021年，这三年的圣诞行情实际上是相当猛的，那这么十年以来，有多少年是涨的呢？7年是涨的，3年是跌的，跌的最惨的是2018年，跌了-8.66%。

如果单看这个数据，的确是跌幅很大，但我们一直在讲，2018年实际最后到年底，整个道琼斯指数是跌了-5.63%，在2018年12月份之前，整个道琼斯指数当时是上涨了3.31%，单单在12月份暴跌了-8.66%的，最终道琼斯指数在2018年是下跌了-5.63%。

这也是告诉我们，哪怕前面涨的再好，但是只要最后一个月，12月份是跌了，也可能导致整年在最后都是收跌了。所以从2018年的案例，我们就能看出，12月份对于整年的涨跌是一个极其关键的影响因素。既然是如此关键的一个因素，我们来看看每一年是个怎么个走法。

2012

2012年的12月份是先涨后跌，实际上是前半个月上涨，后半个月一路下跌，但是在最后收了一根阳线上来，所以导致整个12月份，最终当月是上涨了0.6%，我们来看看当时发生了什么事情，我们看看当时的背景。

在2012年，美联储加大了量化宽松的力度，在2012年推出了量化宽松QE3。而这次量化宽松推出的目的是为了保证每个月可以印发850亿美元的钞票。大家想想，整个市场，大量的印钞，所以市场上大家都担心印钞和经济不吻合。而当时的新闻又说经济向好，又说印的多了，钞票很多，担心是泡沫，所以出现了喜忧参半这么个情况。

一开始印钞大家都觉得好，市场就涨了，到了之后突然又发现不对啊，这个印钞好像是泡沫，大家又开始担心，导致了之后的砸盘，所以出现了先扬后抑的市场走势，实际上是和当时市场对于美联储的QE关心程度密切相关的。

这个剧情，大家觉得熟悉吗？

今年是不是一样的呢？美联储激进不断加息，通胀也一直在高位，大家都不看好经济，觉得要进入recession。

结果，大家可以看到这张图，这是截止到今天4点收盘为止的道琼斯走势图。股市在九、十月左右触底，之后强劲反弹，道琼斯指数短短两个多月上涨13%左右。

这是不是又是一个， the economy and stocks a big disconnect呢？

其实我们在十月已经在呼吁大家，股市打折价，是买入的好时机。之后呢，大家可以看到，市场已经不知不觉涨起来了。

2012年之后是一波大牛市，那么今年之后呢？也会是大牛市在前面。

2013

2013年最终是涨了3.05%，非常猛。在这个小图上显示12月份初期是先跌了一点点，然后再月中的时候一路上扬，直到最后才跌了一点点，所以这种是非常典型的Christmas Rally。那既然他是一个非常典型的Christmas Rally，那我们当然得看看他整个背景是什么，他到底发生了哪些事件。

我们发现，其实在2008年之后，整个经济就非常压抑，所以导致整个房地产市场都处于一个低迷得状态。但是到了2013年底，整个房地产市场开始回暖，整个房地产市场回暖就导致了消费在稳定增长，个人投资也逐渐兴旺，劳动市场也开始转好，财政赤字减弱，批发零售也在逐步开始恢复，甚至连制造业也开始扩张了，所有的一切在2013年之后开始复苏了。

在这个前提下，当时的新闻报道，美联储会采取一些更加强有力得刺激经济得措施。大家想想，2012年大家都担心印钞太多，结果到2013年底，美联储说，我们要坚持量化宽松，继续刺激经济，这意味着流入市场中的资金会保持不变。大家不用担心泡沫，因为现在这个泡沫出现了，后面会制造一个更大的泡沫去掩盖掉前面产生的泡沫。大家不需要担心钱的问题，因为市场不缺钱。

本身经济就在复苏，然后再加上美联储这么一个配合，导致了2013年市场猛涨，所以出现了2013年的Christmas Rally。

2014

时间来到2014年，12月份整个道琼斯指数跌了-0.03%，是几乎持平的。我们看2014年的小图，实际上2014年的12月份其实是先跌的相当之猛，然后又收上去，最后只跌了0.03%。那我们来看看2014年末发生了什么。

2014年整体经济表现是一个先抑后扬的过程。我们之前讲过，市场的钱从2012年就开始进入，2013年继续量化宽松，到了2014年，还有美元回流。所以，2014年股市涨的非常多，非常猛。

所有这一切导致市场涨的太高，当这些情况出现的时候，美联储就说，央行可能考虑加息，因为市场中的钱太多，整个美联储通过加息的方式，来调节进入市场的资金。

大家都知道加息是个影响短期市场的利空消息，因为加息代表着银根收缩，代表着资金会从市场中流出，整个市场会出现一个短期的动荡下调，因此2014年12月份最终是收跌了-0.03%。

2015

进入2015年，同样，在12月份的小图上，我们看到2015年12月份前半个月在来回震荡，到了下旬，先是上涨了一点，随后突然往下跌。最后整个12月份是下跌了-1.66%。那么当时到底发生了什么事情呢？

在2015年底，奥巴马政府认为，2008年的次贷危机，是由于金融监管不够，才导致了一个系统性的风险。既然是金融监管不够，为了加强金融监管，去保护市场的投资者，因此，从2015年下半年，开始全面执行沃尔克规则。听过我们之前讲座的朋友应该知道，沃尔克规则是为了加强金融监管。

为了把资金从市场中挤压出去，美联储当时声称要开始加息了，而这次加息是自2006年以来第一次加息，之前一直都是量化宽松，这次的加息意味着，量化宽松走到了尽头，现在需要加息。当加息以及加强金融监管两个事件合起来，对市场的冲击是巨大的，所以12月份一开始，市场还犹犹豫豫的在来回震荡，当这两个消息很确定的释放出来后，整个市场开始下跌。所以很多时候，市场的涨跌，实际上是有信号的，关键在于能不能读懂这些信号，如果我们能够读懂，市场的走势是非常明确的，我们不需要去做猜测。

2016

那么到了2016年是什么情况呢？我们依然看这个12月份做成小图，当时12月份完全是一个高开高走的走法，从月初就开始一路高歌猛进，直到月中开始横盘，月末也几乎没这么下调。

所以整个12月份涨了3.34%。那为什么涨了这么多？当时的背景是什么情况呢？

其实在2016年，整个美国经济是彻底的走出了2008年金融危机的阴影。因为在2016年，整个就业市场开始复苏。到2016年11月份的时候，美国的失业率已经降到了4.6%，是自2007年8月份以来，也就是金融海啸来临前的最低点。也就是说，到2016年，整个失业率已经回到了2007年的低点，说明经济已经完全的recover了。

我们一直用事实数据说话，不去预测市场，那么，2016年为什么能涨这么多？就是因为这些数据显示，美国就业市场已经开始复苏，回到了整个金融危机之前。

就业市场向好，他会推高老百姓的收入，那在当时，老百姓的收入加速上升，到了10月份，时薪同比增长了2.8%。当老百姓手里有钱了，就会消费。所以在当年12月份，密西根州大学公布了一个消费者信心指数，美国的消费者信心指数已经处于12年来的最高水平。大家倒退一下，16年的12年前就是2004年。所以在就业市场复苏以及消费者信心指数回到了2004年的水平。

另一个非常重要的信息，是2016年是美国总统大选年，正是这一年特朗普上台，成为总统。大家都知道特朗普是商人，而且手上还握有大量的股票，可谓是“股票总统”。大家对于特朗普上台有很大的期待，所以又为股市注入了强心针。

三方面加成之下，12月份的美股出现了一个非常强劲的Christmas Rally。

那个时候由于经济已经完全复苏，所以要考虑升息了，但升息的影响并不是特别的大。在2016年12月14日，美联储表示决定加息，这个消息放出后让市场没有继续上涨，但是市场也没有下跌。大家看到，12月份末只是横盘而已。

2017

讲完2016年，我们来看看2017年的12月份。小图显示，12月份时非常的一步一步往前在推，即没有猛涨，但却坚定不移的往上走，所以最终12月份是涨了1.84%，就像我们刚才讲的，一个月1.84%并不算多，但是你把他算成12个月，每个月都涨那么多，整年下来超过20%。

我们之前和大家讲过， SPY指数这100年以来平均每一年涨了11.8%。那如果说2017年涨20%，是不是远远超过了平均值，所以一个月涨1.84%，这个涨幅已经是非常稳健的了。

那我们来看看2017年是个什么情况。

2017年年初，是川普总统就任的一年，由于他的上任，他迅速开启了金融松绑。我们之前的讲座说过，他试图去废除奥巴马政府的沃尔克法案，去给金融松绑，并大力的去推进税改法案。这些都发生在2017年，当时整个市场由于经济很好，势头强劲。

当时美联储说要继续加息，因为经济过热会产生一系列的负面影响，所以要加息。但就算加息的消息放出，也没有阻止整个月股市的上涨。因为第一，川普总统上台给金融松绑，第二是因为大规模税改，那次的税改，是美国近三十年以来最大的一个税改方案，对经济起到了极大的刺激作用。所以当时哪怕时加息的信号放出时，市场仍然没有下跌，大家可想而知，市场是有多么的强劲。

2018

进入2018年12月份，该月跌了-8.66%，这是我们这9年来跌的最惨的一个12月份，既然跌了-8.66%，肯定是没有Christmas Rally了。

那我们来看看到底当时发生了什么。

2018年整个税改在执行当中，整个对经济是好的，但在2018年的三月份，整个中美贸易战打响，这个是一个巨大的市场不确定性的影响。市场最害怕的就是风险，什么是风险？就是不确定性。那贸易战一打，结局会怎么样呢？没有人知道。虽然有税改这么利好的消息，但投资者仍然会害怕，当我们在害怕的时候，我们首先会观望，所以当贸易战打响，很多利好的消息就不再有用了。

并且在同一时间，美联储又开始加息。经济本身存在不确定性，又加上加息，一个短期利空的消息，这俩一合起来，市场就受不了了，所以市场在12月份出现了一个暴跌。这才会导致，哪怕全年，市场在12月份到来前，已经涨了3%，12月份突然砸盘，导致整年回报率都是负的。

2019

时间来到2019年的12月份，这个月市场上涨1.74%。我们看小图，12月份是低开高走，一开始看似向下，但之后却一路高走到了最后。大家还记得当时发生了什么吗？

我们回头来看，整个贸易战还在继续当中，但是有一个很重要的事实。贸易战从2018年年头开打，到2019年年底，实际上已经打了两年。这两年突然让很多散户，甚至机构开始清醒过来，他们发现，原来这两年以来实际的事实是市场没有下跌。他们意识到贸易战所带来的不确定性这种猜测，是一种错误的猜测。

事实是市场没有因为恐慌而下跌，市场这两年一直以稳健的步伐不断冲高。我们在金融投资里有一句经典的名言，叫做翻越忧郁之墙，在这两年中反应的非常明显。2018年大家非常忧虑，但是随着时间的推移，已经完全的翻越了忧虑之墙，所以哪怕贸易战仍在继续，但对股市的影响已经微乎其微了。

而且同年，整个失业率已经降到了3.5%，是近50年来最低点，这是个很重要的数据。

很多人在猜测贸易战对市场有没有影响。这种猜测的事情，我们称之为概率，既然是概率，他就有可能对，也有可能错，但我们做投资，不要用概率的思维。因为我们用概率的思维，多数时候都是亏钱的。我们不断地和大家讲，做投资必须以事实为依据。刚才我们讲了两个事实，第一个事实是，虽然贸易战仍在继续，但美国股市依然在涨。第二个事实是，我们为什么知道贸易战对市场的影响非常小，是因为美国的失业率达到了50年以来的最低点。如果美国因为贸易战而经济受伤，那必然会影响到就业率，失业率就会飙升，而失业率下降到3.5%，是50年以来的最低点，说明美国经济并没有因为贸易战而受影响。

其实还有第三个事实，就是美联储在2019年12月份声称，暂停加息直到2021年，这个对市场来说是个极大的利好消息。所以由于这三个事实，促使了2019年12月份，短期之内，市场出现了稳固上涨。

可以说二战彻底改变了整个世界的格局、各国的地位，美国此时已经不是一般的强大了。

2020

接着时间来到2020年，12月份股市上涨3.27%。从小图可以看到，12月刚开始稍有震荡，之后就一路向上，直到最后几天疯狂上涨，最后收在了3.27%。这个涨幅可以算是Christmas Rally了。那我们再来看一下2020年是什么样的背景。

大家肯定都还记得，2020年是一个疫情年，也是我们这一代人有幸经历的股市动荡的年代。

首先，2020年年初开始，新冠疫情在世界各地肆虐，可以说无处不在，无孔不入。随着新冠疫情的蔓延，世界各国和各个城市进入封锁状态，停止旅行，关闭了学校、文化和体育场馆以及所有非必要的商业运行。平时熙熙攘攘的市中心，在这一年里就宛如一座座空城。

它的蔓延和由此产生的影响导致了一场前所未有的全球性危机。随之而来的是我们的股市，美股市场出现了百年来罕见的四次熔断，这也是象巴菲特这位活了90岁的投资人都连连称奇的景象。

于是各国政府的应对方法就是，印钱、印钱、拼命印钱，降息、降息、拼命降息。结果就是在疫情仍在延续，经济还在停摆的时候，美股市场在短短的几个月里面悄悄地全面创出了新高。这就是我们不可思议的美股市场。让我们眼睁睁的看到，我们的政府用钱堆出了一个牛市。

我们做金融投资的朋友都在这一年赚得盆满钵满，我们恒益投资的客户的回报率也创出近几年来的新高41%。这就是神奇的金融市场！

另外美联储声称将利息维持在0左右，2023年之后再说，这又助力了2020年的Christmas Rally。

2021

时间来到了离我们最近的2021年，去年的12月股市一共上涨了5.38%，可以算是大大的Christmas Rally，也是过去十年中12月涨的最猛的一次。仔细看小图，12月前期涨势凶猛，中间回调了几天，之后又开始一路上涨，最后一两天放缓。所以最终上涨5.38%。

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接下来我们看看2021年发生了什么。

如果说2020年大家都还处在疫情的恐慌之中，2021年，疫情的影响已经逐渐消散，美国的生产生活逐渐恢复正常。我们一直说，股市是经济的先行指标，既然大家的生活恢复正常，开始工作、消费，经济也就恢复正常了。

我们可以通过失业率看看美国的经济恢复情况。疫情之前，美国的失业率维持在3.5%左右，疫情开始之后，失业率一个月飙升到14.7%，而且在两位数的高水平维持了四个月，之后，到2020年底，失业率已经逐渐减低到7%左右，这说明经济已经在慢慢回暖。时间来到2021年，我们可以看到，失业率保持稳定的一路下降，到12月的时候，失业率已经回到了4%以下，基本可以说恢复了疫情前水平。

人们看到了失业率下降，经济恢复正常，所以也加剧了12月的Christmas Rally现象。

2. 2022年是否会有Christmas Rally

2.1 道琼斯走势

我们还是用事实说话。2022年到今天为止，道琼斯还没有回到今年的最高点，但是相比于9月的最低点，已经上升13%左右。

那我们来看看今年有什么大事件？不用多说，经常来听我们的讲座的朋友们都知道，就是美联储为了抑制高通胀，不停加息嘛。可以说，加息加到现在年底，大家都加麻了。我们一直在讲，加息在市场里，短期来看属于利空消息，因为要收紧银根，市场里流动的钱变少了。所以市场也跟着做出了一系列反应。

如果我们把时间线放长一些，到去年为止的最近十年来，道琼斯指数总共上涨了将近2倍，为什么出现这么凶的上涨？

我们经常说股市是由经济的决定的。这10年以来，整个美国经济在非常稳步上涨，不管外界有什么变动，整个美国经济在一路向好，才会导致股市是一路向好的。虽然这10年里，7年有Christmas rally， 3年没有，但最终的结果是这10年下来涨了近2倍。

那今年Christmas Rally会不会来临呢？

我们恒益投资的观点是我们不去猜测今年会不会有Christmas Rally，我们一直坚持用事实说话，今年是个大回调年。那所谓回调，其实就是在洗牌，把那些不坚定的多头洗出去，从而将他们的仓位转手给庄家持有。

现在庄家手里拥有足够多的筹码，随时都准备好上攻。那么今年有没有Christmas Rally还重要吗？这个问题其实并不重要，它今年来也好不来也罢，都不会影响股市整体向上的趋势。

2.2 顺势而为

为什么说Christmas Rally不会影响股市向上的趋势呢？因为影响股市上涨的本质从来不是某个时间，月份或者个人。

整个股市上涨的基础是经济，人类社会的财富是不断的增长，因为根据经济学的原理，当人类社会财富不断的增长的时候，它才是整个经济和市场增长的源泉。

自从2012年起，市场就一路上涨。我们不需要去预测市场什么时候会下跌，大家只需要顺势而为，顺着往前走，其实市场里做投资，其实特别简单，不要去预测市场，就算今年没有Christmas Rally，接下来市场往上涨也会是一个必然的结果。那为什么我们这么确定明年市场在大趋势上仍然是向好的呢？我们将在明年的公开讲座中为大家揭晓，敬请期待。

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编辑于2022.12.19