美股大跌，熊市来临了吗|恒益讲坛

编辑于2022.02.07

众所周知，美国股市已经持续增长了十几个年头，而在2022年新年伊始，却出现了连续下跌的态势，截至2022年1月25日，美国三大股指同时下跌，道琼斯指数已经从年初36585跌到了34297，跌幅为6.25%，标普500累计下跌了9.18%，纳斯达克更是累计下跌了2293点，跌幅14.5%，创下自1972年以来，一月份的最差表现记录。

目前恐慌指数（VIX）更是飙升并超过了2018年最高水平，而当时2018年的股市整体回报为负的5.96%。因此，很多朋友担心，如今会不会发生2008年那样的金融危机？毕竟十多年下来，股市的涨势可以用“迅猛”来形容，那么这样的大环境是否能在2022年持续下去呢？

对于这种担心，恒益投资带着大家来分析一下，最近股市为什么会出现大跌的情况，美股今年会不会发生牛熊交替的现象呢？

文章的开始，大家要先明白股市为什么会下跌。我们认为，股市下跌有两种可能性，一种是熊市来临，另外一种是股市回调。那今年年初的下跌是属于哪一种情况呢？首先，一起来看看熊市的特征以及回调的特征都有哪些。

熊市

从历史中最近的一次熊市中，恒益投资给大家总结一下，熊市都有哪些特征。

大家都知道2008年次贷危机，首先是由于房地产的泡沫破裂影响到了实体信贷市场，也就直接影响到股市中的投资者对金融和房地产板块的信心。这个当时的龙头板块出现问题以后，也导致了美国股市在2008年出现雪崩，走入了熊市。让我们仔细来看一下当时环境下的股市都有哪些特征：

首先，是2007年-2009年美股情况，2007年10月11日美股达到了最高点，然后一路下跌，跌到了2009年的3月6日，整个一年半的时间里，市场跌了53.78%。回头来看，我们知道当时是个熊市，下跌幅度非常大。当时发生的这些事情已经成为了事实，所以我们知道当时就是熊市，不过，我们能否提前知道熊市会到来呢？实际上是有可能的。

熊市来临的3年前有大量的迹象说明熊市会到来：其一，在2005年的时候，整个美国房地产板块的股票已经全部来到了他们股价的最高点，在之后到2006、 2007年，整个房地产板块的股票在一路狂跌。

为什么要看房地产板块？因为当时房地产板块在整个美国市场中属于龙头板块，整个房地产板块占到了美国当时GDP的17%，是整个美国经济的火车头、龙头板块。专注火车龙头板块实际上对我们了解股市有一个至关重要的影响作用，因此恒益投资主要关注的是火车头——龙头板块。

在2005年时，美国房地产市场已经来到了顶部，在整个房地产市场里的三个梯队，第一梯度的LEN，当时它是领跌的；随后第二梯队KBH也下跌；最后第三梯队HOV也下跌。最终这些各个梯队的代表性股票全线下跌，说明整个板块在跌。

当时，金融和房地产板块是整个美国经济的龙头，如果龙头板块下跌，这将表明一个什么道理呢？股市会涨还是会跌？用常识来判断一下，也就是用恒益投资系统的火车头理论来判断一下，当火车头板块下跌时，股市是会下跌的。

那么，当时的事实是不是这样呢？

事实是，从2005年到2007年10月份，一直是一个上升趋势，这就是一种背离——这种背离在恒益投资的火车头理论里，叫做“鸡犬升天”。这时的股市，整个龙头板块升不动甚至在下跌；但在龙头板块下跌时，其他的小盘股、垃圾股、仙股都在陆续飞天，不断创新高。

大家想一想，当龙头板块下跌时，意味着社会经济失去了动力，那么经济整体都应该相应下跌才对。但股市却往上冲，为什么？这时冲上来的又是什么？冲上来的这就是我们所谓的泡沫。而这个泡沫是一定会破灭的。只是虽然2005年我们就已经看到了泡沫，但我们并不知道这个泡沫什么时候会被戳破。历史告诉我们，直到2007年10月，这个泡沫才真正被戳破。

在恒益投资的火车头理论里边，这种鸡犬升天就是典型的牛末熊初的一个典型迹象。如果看到这种迹象出现，投资者就要小心了，因为熊要来了，但我们不知道熊什么时候真正会来，然而我们能确定的是，牛市结束了，这是最关键的一点。

那么，什么时候看到泡沫破了呢？也就是熊来了呢？2007年4月，美国一家金融公司（New Century，新世纪金融公司）轰然倒闭，然而这家公司的倒闭预示着整个美国次贷危机正式地拉开了序幕。这家金融公司当时拥有很多导致次贷危机的金融产品，公司倒闭后，违约潮也接踵而来，我们已经预感到熊市就在前面，虽然具体到来的时候不是特别明确，但我们可以确定的是，熊市不远了！

直到2008年的3月份以后，市场接连出现了几个大崩盘。首先崩盘的是2008年3月份Bear Stearns，它是当时第一家破产的上市公司，整个股票直接归零。这家公司一些有价值的部门，最后被JP MORGAN收购。当时这个股票从50~60左右直接归零。

当然，这次金融危机中最大的恶性倒闭事件是大家都知道的雷曼兄弟LEHMAN BROTHERS的倒闭。它倒闭的时间是2008年的9月15日。大家都知道，雷曼兄弟曾经是五大投行之一，拥有158年的历史，这样的大投行都倒闭，可见这次危机的惨烈。通常很多有价值的公司倒闭后会被收购，但雷曼兄弟倒闭后，是彻底归零，完全没有被任何其他公司收购。因为大家都认为它的资产不值钱，所以再便宜也没有人愿意花钱去买，导致这家公司完全破产。

回调

下跌的另外一种可能性就是——回调。在股市中，回调指的是大盘在持续上涨过程中股价的短期下跌。下跌的幅度可大可小，以恒益投资冯老师的个人经验，跌幅可以大到20%左右，如果股市跌幅达到了20%左右，那么趋势才有可能会被扭转。但也仅仅是有可能，具体情况还要就当时的情况来定。接下来，就来一起看下最近遇到的一次股市回调。

前年，2020年3月份，美股经历了有史以来最动荡的一个月：10天出现了四次熔断，道琼斯指数从2月12日最高点下跌，幅度最多达到了37%，之后，又在3天内暴涨20%。

当时的情况是这样的，美股在2020年2月12日创出新高过后，因为疫情Shut down，股市也开启下跌行情，在3月9日，出现第一次熔断后，美股跌入技术性熊市，到3月18日连续出现4次熔断，并且跌势不减直到3月23日达到最低点。道琼斯跌幅达到37%。

当时川普总统携各大银行CEO出来讲话，说美股没有问题，钱没有问题。之后，也就是在3月23日以后，到3月26日，美股仅用了3天又暴涨超20%，重回技术牛市。这次回调幅度之大以及速度之快，极其罕见。

巴菲特当时说，“我这一生中只经历过5次股市熔断，而其中四次都是在2020年三月份时所经历。” 随着时间的推移，我们现在知道，即使当时经历了4次熔断，跌幅巨大，美股也没有扭转趋势，之后股市的走势大家都看到了，以纳斯达克为首，三大股指连创新高，到2020年底，我们发现这一年竟然是最近几年来最大的牛市。并且，牛市仍然在继续。

再回到当下2022年，可以看到，大盘在下跌，龙头板块的龙头企业在下跌，垃圾股也是在一起下跌，并且垃圾股的跌幅远高于大盘龙头股，我们并没有看到熊市初期时，“鸡犬升天”的现象发生。