在软件股回调、比特币再度进入周期性低谷、美元走弱以及贵金属被“情绪化炒作”的背景下，市场出现了一个耐人寻味的变化：一些长期被视为“传统”“乏味”的行业板块，正迎来数十年来最好的年初表现。

能源、原材料和必需消费品三大板块，成为2026年开年以来表现最亮眼的领域。这不仅是一轮简单的风格轮动，更可能意味着市场结构正在发生更深层次的变化。

三大板块强势领跑：数据说明一切

尽管国际油价出现回落、全球原油供应看似充裕，但能源板块却逆势上涨：

• 埃克森美孚年内涨幅超过20%
• 雪佛龙上涨约16%

在消费端，高通胀环境下消费者趋于理性，但必需消费品板块却录得自1997年以来最强1月表现：

• 好市多上涨约15%
• 沃尔玛市值突破1万亿美元
• 必需消费品板块年内涨幅创近三十年最佳开局

与此同时，大宗商品价格上涨提振原材料板块：

• 原材料板块年内上涨11.4%
• 自由港麦克莫兰、纽蒙特等矿业公司股价走强

指数层面也印证了市场广度的改善：

• 标普500等权重指数上涨近5%
• 市值加权标普500仅上涨0.74%
• 道琼斯工业指数上涨3.3%，逼近50000点
• 罗素2000上涨6.2%

资金明显正在从高度集中的科技龙头，流向更广泛的“实体经济”板块。

为什么“真实资产”突然变得重要？

这轮轮动并非情绪推动，而是有基本面支撑。

第一，AI投资并未消失，而是向实体经济传导。数据中心建设与算力扩张带来电力需求提升，直接利好能源企业。同时，AI设备制造和数据中心建设需要白银、稀土等关键材料，推动原材料需求增长。

第二，必需消费品在“居家消费”趋势下受益。食品价格通胀处于高位，消费者更倾向于基础生活支出，稳定现金流企业因此获得资金青睐。

第三，市场对科技板块的耐心正在被考验。微软财报、亚马逊2000亿美元资本开支计划，都让投资者重新评估AI投入的回报周期。数千亿美元的资本开支何时转化为利润？成为市场新的疑问。

美银数据显示，流入必需消费品板块的股票和ETF资金规模创2008年以来新高，而主动型基金对该板块仍然明显低配，意味着仍有潜在加仓空间。

盈利结构正在发生变化

更关键的是盈利贡献的变化。

能源、原材料与必需消费品板块预计将贡献标普500去年四季度总利润6264亿美元中的约11%，而2024年这一比例仅为6.6%。这说明，非科技板块的盈利占比正在上升。

与此同时，今年以来六家市值最大的科技巨头中有四家股价处于下跌区间，表现最好的苹果也仅上涨3.2%。

过去几年，标普500指数的涨幅高度集中。截至去年11月，约88%的年度涨幅来自前100只成分股；此后，市值排名靠后的400只股票贡献了指数76%的上涨。

市场正在从“极度集中”走向“更广泛参与”。

风格切换意味着什么？

多年由科技驱动的牛市，并不意味着科技的时代结束。但在当前阶段，市场正在重新定价风险与回报。

一方面，AI仍然是长期趋势；另一方面，真实资产——能源、电力、矿产资源、基础消费——在AI时代同样扮演关键角色。

当科技板块估值处于高位、回报兑现节奏放缓时，资本自然会寻找更具盈利弹性与现金流稳定性的板块。

正如部分策略师所言，在多年科技独领风骚之后，市场力量的天平正在发生转移，这为更加多元化的投资组合创造了机会。

这并不是科技的衰落，而是市场广度的修复。