安然 - 房间里最聪明的人| AI Financial恒益投资

Andrew Fastow 安德鲁·法斯托是1990年杰夫亲自招募的，他也是个高材生，精通财务会计。在加入安然后，成为了公司的CFO。安然事件是最大的财务造假案，当然和安德鲁脱不开关系。

前文写道，杰夫加入公司的一个要求，就是使用一种新的记账方式：当日市价会计原则，也叫按市值计价。我们来简单说明一下，为啥这个东西很重要。一般的公司，特别是实业公司，会使用“成本计价法”，也就是说，我今年赚多少，成本多少，一减，那就是今年的利润，我把它记到今年的账上。每年都这么做。用一个动画演示就是这样：

如果A公司与B公司签订了一份6年的合同，每年支付100万的合同，按成本记价法，这些钱就会在收到的那一年计入那一年单独的的收益中。如果在合同中某一年发生了意料之外的因素，这样的情况也可以准确的反映在财报中。大部分实业公司都是用成本计价法。

那么按市值计价是怎么回事？就是说，我把这6年合同的总利润全部记到第一年，今年的利润不久被做得很高了么，然后之后，我的活还是可以慢慢干。大家看这个动画就可以理解。理论上来说，这么干是没什么问题的，今年把合约签了，之后我就履行合约就可以了。但这个算法的前提是：合同的价值必须要是大家认可的。很多金融公司会这么干，因为金融公司，合同值多少钱，是有特定模型可以直接算出来的，并不存在成本价格的浮动。但作为实业公司，比如安然，就有些欠妥。因为天然气这个东西，说白点就是安然说他多少钱，他就可以值多少钱。那因为杰夫搞了个天然气期货交易，把安然公司当作一个做市商来处理，变成了个金融公司，证监会也就批准了他按市值计价的申请。简单理解就是，在这之后，安然公司可以随意修改自己的账本，想赚多少亏多少，杰夫自己就能说了算。

华尔街的分析师们是非常喜欢这种报表的，几乎一面倒地给安然股票做出了强力买进的评估。背后的原因是，安德鲁给这些给安然积极评价的分析师很高的红利，而对于不怎么配的分析师，他通过财务管理公司和证券公司进行施压，让他们丢掉工作，来铲除异己。

安德鲁在这里面还做了什么？为了增加利润，安德鲁为安然搞出了很多“特殊目的实体（SPE）”，SPE是一个法人实体，为了实现狭隘的、特定的或临时的目标而创建的。SPE 通常被公司用来隔离公司的财务风险。大家可以直接理解为：空壳公司。这些公司拿安然的股票拿去抵押，借债或者融资，然后再用这个钱去买安然的资产。就可以把负债通过记账的手段转化为股权。我们还是用图片来解释一下。

在安然公司缺钱的时候，他们会将一些资产交给SPE，SPE用这些资产作为证明，发布证券产品（也就是我们上期讲的资产证券化），从投资者借钱或融资，借到钱后，SPE再将现金交给安然公司，这样现金流到了安然公司的旗下，而债务却留在SPE公司旗下。

SPE拥有这么离谱的债务转移能力，难道这么明显的bug没有人管吗？当然有人管，按照之前美国会计准则对SPE的规定来看，正常情况下，安然的资产负债表和SPE的资产负债表是需要并表的，也就是说安然所控制的SPE和安然的资产负债是需要同时展示的。然而这个东西也有个小漏洞，如果，有一个第三方个体，持有SPE 3%以上的股权，那么安然就可以不去把SPE的资产负债罗列进财务报表中，言外之意就是那怕安然拥有SPE 97%的股权，但是只要有找个个人持有3%，安然都可以不并表。

我们举个不太准确但是很贴切的例子来说明一下，假设安然公司的资产有两辆车，100万的债，而SPE有1000万的债务ENRON的资产负债表应该是上面的样子

而如果有人持有3%的SPE股票，SPE的负债就可以不被并入ENRON公司的财报中，这样SPE的钱给了Enron但是债务却没有被计入ENRON的账目上，这样一来ENRON的资产负债比就变得很低，从而欺骗到消费者。

我们刚才说吗，这些SPE是拿安然的股票做抵押，那么只要安然的股票一直上涨，这个做法就可以一直循环下去。就像庞氏骗局一样，形成了一个循环。左脚踩右脚原地上天。也就是说，杰夫这边有什么投资亏损，安德鲁都可以把它通过各种手段做成盈利。