2025年保本基金表现解析：收益强劲但资金持续流出的背后逻辑

2025年对于保本基金（Segregated Funds）而言，是典型的一年——在市场下行时提供保护，在上涨阶段实现稳健回报。然而，即便整体表现符合产品设计初衷，投资者资金却依然呈现流出趋势。

尽管全年销售表现强劲，但并未转化为资产留存。2025年，保本基金类别再次录得净流出。整体来看，投资者更多是在特定场景下使用该类产品，例如用于资产支取（decumulation）以及债权保护（creditor protection）。

截至年底，保本基金投资者普遍获得了两位数的回报。同时，黄金价格大幅上涨，升至每盎司4,339.65美元。

Morningstar 旗下经理研究总监 Kimberly Hart 表示，黄金以及加拿大股票的配置，成为影响保本基金业绩分化的重要因素。在黄金价格大幅上涨、基准指数中黄金权重较高的市场环境下，低配黄金的基金及管理人表现明显落后。

行业排名与规模分布

根据 Morningstar Direct 数据，非营利机构 CDSPI 在2025年表现排名中位居第一，其资产管理规模中有90.2%处于第一和第二四分位区间，高于2024年的89%。

RBC 紧随其后，有85.9%的资产位于同一区间；BMO 排名第三，占比为72.4%。

从资产管理规模来看，iA Financial Group 以399亿加元排名第一，其次是 Manulife（329亿加元）以及 Canada Life（190亿加元）。

主要机构观点与策略

CDSPI副总裁 Steven Moscone 表示，2025年再次体现了资产分散的重要性，其中非美国股票、新兴市场债券、黄金以及多伦多证券交易所（TSX）成为主要驱动因素。他同时指出，进入2026年，地缘政治不确定性进一步强化了对风险管理与稳定性的关注。2025年也是该机构连续第三年实现第一四分位表现。

iA Financial Group方面，个人保险、储蓄与退休业务首席副总裁 Pierre Vincent 表示，在超过1.4万亿加元的代际财富转移背景下，保本基金将在财富传承中发挥核心作用，尤其是在遗产规划领域，其潜力在加拿大市场仍未被充分利用。该机构2025年实现超过30亿加元的净流入，全年总销售额约为70亿加元。

CI Global Asset Management 总裁兼首席投资官 Marc-André Lewis 指出，公司业绩主要来自其管理型组合（funds of funds）以及独立平衡型策略。在加拿大市场中，材料板块与黄金成为推动市场上涨的关键因素，并推动TSX创下新高。相比同行，公司更为中性的行业配置在黄金上涨环境中表现更具优势，而行业普遍低配黄金的情况，也导致加拿大股票型基金的主动回报中位数创近二十年来最弱水平。

在人工智能方面，市场曾对相关股票估值是否类似于上世纪90年代互联网泡沫展开激烈讨论。Lewis认为，当前AI相关公司具备真实收入、客户与现金流支撑，因此可以在不牺牲风险控制的前提下，将组合配置于长期结构性增长主题。

RBC Insurance 产品开发高级总监 Farzana Damji 表示，人工智能是2025年影响市场的重要主题之一。大量资本被用于AI基础设施建设及模型训练，预计银行、保险、医疗以及法律与税务等行业将因AI应用而提升盈利能力。

Empire Life 总裁兼首席投资官 Paul Holba 表示，2025年市场呈现出更广泛的增长结构，资源与金融板块表现增强，同时高质量的全球及美国股票在各类资产中表现突出。他指出，公司策略持续聚焦高质量企业与投资机会，并引入外部投资管理人优化平台表现。此外，加大对日本市场的配置成为2025年的重要收益来源，并将在2026年通胀新阶段中继续作为重点方向。

Sun Life 副总裁 Bryan Vanderleeuw 表示，2025年资本市场表现推动保本基金持续吸引资金流入。展望未来，加拿大人口老龄化趋势将进一步强化对资产保护以及财富传承效率的需求，使保本基金在未来几年内仍具备持续需求基础。