单股ETF爆发式增长：杠杆与备兑策略掀起“税收高效收益”热潮

2025年夏季，加拿大市场掀起了一股单股ETF（Single-Stock ETF）热潮。
Harvest Portfolios、Ninepoint Partners 和 Purpose Investments 三家独立机构几乎在同一时间推出各自的10只杠杆型单股ETF产品，并计划进一步扩大其产品线。

这些“新型ETF”的一个主要吸引力在于——价格门槛更低。
例如，加拿大皇家银行（RBC）股票在9月初的市价约为200加元，而基于RBC设计的单股ETF价格仅在10.43至12.72加元之间。
这使基金经理能更方便地进行期权操作，因为期权交易以100股为一单位。同时，较高的流动性市场是实现该策略的前提。

从投资者角度看，这些ETF通常追踪大型蓝筹股，如银行、能源与科技巨头，让投资者更有信心。
但这些ETF与普通股票的核心差异在于其采用了备兑认购（covered call）与温和杠杆（约25%）策略，以产生税收更高效的收益。ETF收取的期权权利金计入资本增益，仅50%需纳税。

Ninepoint 的ETF负责人 Karl Cheong 表示：“这些ETF的目标是提供更平滑、更具收益导向的回报曲线，兼具稳定分红与潜在的下行防护。”
Ninepoint 的管理费仅29个基点，低于 Harvest 和 Purpose 的40个基点，并在2025年2月底前免收管理费。

Harvest 于2024年8月进入单股ETF市场，目前已推出31只产品，其中21只为美股、10只是加股。所有加拿大单股ETF均采用25%的杠杆配置。

“让波动性为你工作”：Purpose的策略思路

Purpose 是最早进入该领域的机构，2022年12月便推出首批基于美国股票的单股ETF。到2025年2月，该公司已扩展至15只；而今年8月新增的10只加拿大ETF，使总数达到25只。

Purpose 投资组合经理 Nick Mersch 解释道：“我们的核心理念是把市场波动转化为收益引擎，而不是被它吞噬。”
Purpose 的策略是结合25%杠杆与多层期权组合，在每只ETF上同时持有10至20份不同到期日与行权价的备兑期权，以减少上涨行情中股票被提前行权的风险，从而在长期获得更大的上行潜力。

根据 Harvest 资深经理 Chris Heakes 的说法，这类ETF的年化收益率通常在净值的10%至40%之间。其中高增长、高波动的公司往往能提供更高收益。
例如，Harvest 的 MicroStrategy Enhanced High Income ETF 最近的年化分红率约45%，而其对应的基础股票（Strategy Inc.）本身并不派息。

风险与收益：温和杠杆的两面性

Cheong 表示，25%的杠杆并不会显著增加风险，“它的设计目的是略微提高收益，而非承担对冲基金级别的波动。”
每100加元投资能持有约125加元的标的股票，从而增加股息与期权收入。在上涨市场中杠杆能放大收益；在下跌时，也会放大亏损。

备兑期权与轻杠杆的组合在不同市场环境下表现不一。
Cheong 指出：“在横盘震荡的市场中，这类策略往往表现最佳，因为期权权利金能持续带来收益。”
但在强势牛市中，ETF可能落后于标的股票，因为期权被执行会限制资本增值。

多元化产品：从单股到组合

由于单股ETF本身缺乏多样化，发行方也推出了组合型ETF（wrap-style portfolios）。
Harvest 推出的 Diversified High Income Shares ETF 资产规模达8.3亿加元，远超其所持的单股美股ETF，是该系列最畅销产品之一。
同时，Harvest Canadian High Income Shares ETF 则整合了其加拿大单股ETF组合。

Ninepoint 的 Enhanced Canadian HighShares ETF 亦持有其全部10只单股ETF，并按收益率加权配置，每个标的上限为15%。
Purpose 则推出主题型产品，如 Tech Innovators Yield Shares ETF，专注科技股单股ETF，并计划继续扩展不同主题与收益目标的新系列。

参考来源

• Harvest Portfolios, Ninepoint Partners, Purpose Investments – Single-Stock ETF Product Disclosures, 2025

• Toronto Stock Exchange Data – ETF Market Update, September 2025