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AI 并非 2025 年美国经济最大引擎：消费才是真正支柱

  • Jan 26, 2026
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长期以来，市场上流行一种说法：人工智能（AI）是支撑美国经济运转的核心引擎。但最新研究显示，这一叙事被明显高估了。

不可否认，AI 热潮确实深刻影响了市场估值，推动了巨额资本投入，并带动了为数据中心融资而出现的创纪录债券发行。尤其在 2025 年初，AI 投资对国内生产总值（GDP）的影响尤为突出，这也使不少经济学家和市场人士认为，正是 AI 投资拯救了原本增长乏力的美国经济。

然而，MRB Partners 美国经济策略师 Prajakta Bhide 在今年 1 月发布的一份报告中指出，2025 年推动美国 GDP 增长的最主要动力仍然是居民消费，这在经济扩张阶段本就是常态，而 AI 相关资本支出仅排在第二位。

Bhide 在接受 CNBC 采访时表示：“AI 确实是增长故事中的重要组成部分，但它绝不是全部。市场上存在一种说法，认为如果没有 AI 资本支出，去年美国 GDP 就会陷入下滑，这并不符合事实。真正持续推动经济扩张的，仍然是美国消费者。”

进口因素削弱了 AI 对 GDP 的实际贡献

Bhide 指出，由于大量高科技设备依赖进口，AI 投资对 GDP 的实际贡献，远小于直觉上的想象。

GDP 由四个部分构成：居民消费、投资、政府支出以及净出口。由于 GDP 只衡量国内生产，进口并不会计入 GDP。

她的研究发现，在不考虑进口因素的情况下，2025 年第一季度至第三季度期间，AI 相关投资平均为实际 GDP 增长贡献了约 90 个基点（0.9 个百分点），约占同期 GDP 平均增速的 40% 左右。

但如果将与 AI 相关的进口设备（包括计算机及其零部件、半导体和电信设备等）扣除后，AI 投资的净贡献将下降至约 40–50 个基点，仅占实际 GDP 增长的 20%–25%。

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Bhide 还指出，尽管数据中心建设频频登上新闻头条，但在 2025 年，对 GDP 贡献最大的 AI 投资其实来自软件和计算机设备，而非数据中心本身。

她在 1 月 8 日的报告中写道：“即便 AI 相关乐观情绪受到冲击，确实会对 GDP 构成风险，但在扣除进口因素后，更现实、也更小的 AI 贡献估算，已经足以推翻‘没有 AI 美国经济就会失速’的主流说法。即使没有 AI 热潮，2025 年的 GDP 增长仍会保持在 1.5% 以上，这主要得益于稳健的个人消费。”

机构观点：AI 对经济体量的影响被高估

Bespoke Investment Group 也在 2025 年 12 月于社交平台发布研究，指出第一季度的特殊结构导致市场严重高估了 AI 在经济中的占比。

该机构发现，在 2025 年第二、第三季度，与 AI 支出相关的类别仅贡献了约 15% 的季度 GDP 增长，而其在整体 GDP 中的占比不足 5%。

截至目前，2025 年美国 GDP 的最终年度数据尚未公布，季度数据呈现出相对复杂的局面：一方面是强劲的 AI 投资与消费需求，另一方面则面临包括关税政策波动在内的多重外部阻力。

数据显示，2025 年第三季度实际 GDP 年化增长率高达 4.3%，明显高于预期；第二季度年化增速为 3.3%；而第一季度则出现 0.3% 的年化萎缩，这是自 2022 年初以来首次出现季度负增长。

展望 2026：消费仍是美国经济的关键支撑

Bhide 的研究再次强调了居民消费在经济扩张中的核心地位。展望 2026 年，她预计，即便收入增长放缓、财富进一步向高收入群体集中，美国消费仍将保持韧性。

她表示，财政政策仍将对整体经济形成一定支撑，从而部分抵消收入增速放缓的影响。“总体来看，美国消费者的状况仍然不错。”

针对“只有富人支撑消费、因此消费结构脆弱”的说法，Bhide 并不认同。她认为，目前并没有足够证据表明消费正在被“掏空”，也不认为这会成为显著的周期性风险。

她预计，2026 年美国经济增长仍将受到多重因素支撑，包括持续的 AI 投资、美联储降息，以及在移民数量大幅下降背景下趋于稳定的失业率。同时，她也将密切关注生产率数据和就业增长节奏的变化。

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