美股融资炒股规模创新高：年轻投资者加杠杆追涨，Margin Call风险重新升温

美股持续上涨，也正在把越来越多普通投资者推向更高风险的杠杆交易。

美国金融业监管局（FINRA）数据显示，今年6月全市场Margin Debt，也就是投资者向券商借钱买证券的融资余额，已经升至约1.5万亿美元的历史新高。

Robinhood的Margin Book在第二季度也达到216亿美元，同比增长127%，相比2024年第二季度的50亿美元增长超过三倍。

融资买股可以放大收益，但一旦股价下跌，投资者可能被要求追加保证金，甚至被强制卖出持仓。市场上涨时，这种风险很容易被忽视；真正危险的是，一旦市场反转，杠杆可能把普通下跌放大成连锁卖出。

29岁投资者借钱重仓Tesla，融资余额一度超过15万美元

29岁的Houston工程顾问Hy Luu就是其中一个典型案例。

2021年，他开始研究如何获得更多资金买Tesla股票，并第一次接触Margin Investing，也就是以现有证券作为抵押，向券商借钱继续买股票。

当时Tesla股价持续上涨，他逐渐认为只要股票继续升值，借来的钱最终也能还上。到一年左右之后，他的Margin Debt已经超过10万美元。

今年6月，他又行使了5张Tesla Call Options，以每股330美元买入500股Tesla。扣除账户中的现金后，他的融资借款一度超过15.6万美元。

过去几年Tesla上涨确实帮助他积累了大量财富。包括Tesla、公司股票和401(k)在内，扣除Margin Debt、车贷和学生贷款后，他的净资产已经从7年前的负数增长到超过80万美元。

但他本人也承认，这是一种高风险策略，并不建议其他人照做。

2022年Tesla暴跌时，他甚至拿房子再融资补Margin

真正的风险在2022年出现。当年Tesla股价全年下跌约65%，年底跌至123.18美元。

随着账户价值下降，Luu开始担心自己可能遭遇Margin Call。为了获得更多资金，他在母亲同意后对家里的房子进行再融资，从中获得额外3万美元，用来降低Margin Debt。

这也是融资炒股最危险的地方。当股票上涨时，杠杆会让收益看起来非常漂亮；但当市场快速下跌时，投资者不仅面对账面亏损，还必须解决融资账户本身的问题。

如果无法及时追加资金，券商可能直接出售持仓。Luu把自己的策略称为“gambling with an asterisk”——带着星号的赌博。

牛市正在刺激更多人借钱投资

Luu并不是孤例。Robinhood第二季度的融资余额达到216亿美元，同比增加127%。

平台目前允许符合条件、账户价值至少2,000美元的用户使用Margin。与此同时，手机交易让融资操作变得越来越简单，投资者几乎可以在手机上完成开户、交易和借款。

券商本身也能够从Margin Loan的利息中获得收入，而活跃交易者还可能带来更多交易相关收入。

不过，Robinhood否认公司正在鼓励高风险交易，并表示其产品和促销面向不同类型用户，而不是专门针对使用Margin的高频交易者。

Margin Debt快速增长，历史上往往伴随市场调整

融资余额创新高本身，并不意味着股市一定马上下跌。但历史数据确实显示，当Margin Debt增长过快时，市场之后的表现通常会变差。

Fundstrat Global Advisors数据显示，自1960年以来，当月度Margin Debt同比增幅超过45%时，之后出现股市下跌的情况达到6次中的5次。

今年6月Margin Debt同比增长达到49%。另外，当Margin Debt同比增长突破40%以后，S&P 500未来12个月的中位回报为下跌4.2%；相比之下，未来1个月的中位回报为下跌2.2%。

这并不能证明融资增长会直接导致股市下跌，但高杠杆会让市场更加脆弱。

一旦价格开始下降，部分投资者为了满足Margin要求被迫卖出股票，卖压又可能进一步压低价格，形成“下跌—强制卖出—继续下跌”的循环。

真正危险的是Margin Call，而不只是“借钱投资”

杠杆本身可以放大投资结果，但证券Margin账户有一个非常特殊的风险：Margin Call。

当抵押证券的价值下降到一定程度，券商会要求投资者追加现金或证券。如果投资者无法满足要求，券商通常有权直接出售账户中的资产。

这意味着投资者可能不是在自己认为合适的时候卖出，而是在市场最差的时候被迫卖出。

而且，当大量投资者同时使用类似杠杆时，强制平仓还可能进一步放大整个市场的波动。这也是为什么当市场不断创新高时，Margin Debt快速增加值得特别关注。

年轻人为什么越来越愿意冒更大风险？

高融资余额背后，还有一个更深层的变化。

Fundstrat经济策略师Hardika Singh认为，尤其是年轻投资者，越来越觉得自己必须承担更大风险，才能实现财务上的突破。

在就业市场困难和通胀压力较高的环境下，一部分年轻人开始转向Margin、Leveraged ETF以及其他高波动投资工具。

这种现象有时被称为“financial nihilism”，也就是对传统慢慢储蓄、长期积累财富的路径失去耐心。

Luu自己早期也有类似想法。他曾投资指数基金和加密货币，但认为传统投资回报太慢，按照这样的速度可能要到65岁才能实现财务独立，于是逐渐把更多资金集中到Tesla，并进一步使用Margin。

市场上涨时，最容易低估杠杆风险

目前这套策略对Luu来说仍然取得了不错的结果。过去五年Tesla股价累计上涨超过43%，他的净资产也大幅增长。

但Tesla本身波动很大，目前股价仍比历史高点低约25%。而且在2022年的暴跌中，他已经经历过一次接近Margin Call的压力。

融资最大的风险往往不是投资者判断长期方向完全错误，而是市场在中途出现一次足够大的下跌，让账户撑不到长期判断兑现的那一天。

所以，Margin真正的问题不只是“能不能赚更多”，而是：

随着美股融资余额升至历史新高，这个问题正在变得越来越重要。