加拿大正准备开启新一轮核能建设。

联邦政府近日公布最新核能发展战略，希望未来建设最多10座新的核反应堆，并希望吸引养老金、保险资金等长期私人资本参与投资，为加拿大未来几十年的能源供应提供支持。

不过，业内人士指出，要让养老金愿意投资这些动辄数百亿加元、建设周期长达十年以上的核电项目，就必须先降低投资风险。而这些风险最终由谁承担，成为整个计划最大的争议。

加拿大希望借鉴英国融资模式

加拿大自然资源部长 Tim Hodgson 在介绍计划时，将英国正在建设的 Sizewell C 核电站作为未来加拿大的重要参考。

这座核电站预计总投资约723亿加元，其中55%的建设资金来自私人投资者。

事实上，加拿大养老金已经参与其中。

魁北克公共养老金基金 La Caisse 已投资约32亿加元，取得项目20%的股权，成为主要私人投资机构之一。

加拿大政府希望未来也能复制类似模式，推动最多10座新核电站建设。

为什么养老金投资核电这么难？

虽然核电能够稳定供电，但西方国家过去二十多年建设核电站，几乎都绕不开两个问题：

工期越来越长，预算越来越高。

例如：

• 英国 Hinkley Point C 核电站预算已由约340亿加元上涨至超过640亿加元；
• 芬兰 Olkiluoto 3 核电站建设17年，总成本由51亿加元增加至178亿加元。

由于养老金承担着退休金管理责任，本身属于风险偏好最低的一类资金，因此对于核电项目一直保持谨慎。

加拿大卡尔加里大学可持续金融教授 Yrjo Koskinen 表示，如果希望养老金参与，就必须先帮助这些机构“降低风险（De-risking）”。

风险没有消失，只是换了人承担

专家指出，降低养老金风险，并不代表风险消失。

只是承担风险的人发生了变化。

英国目前采用的 Regulated Asset Base（RAB）融资模式，就是典型案例。

按照这一制度，投资人在核电站尚未建成发电之前，就已经开始获得投资收益。

这些收益来自英国居民每月缴纳的电费附加费用。

如果未来工程预算增加，在一定范围内由政府与投资人共同承担；如果继续超支，则超出部分可能由政府承担。

也就是说，投资人的风险受到保护，而普通居民和纳税人则承担了更多不确定性。

英国国家审计署预计，该项目未来投资者年化回报率可达到11至13%。

不过，审计署同时指出，消费者承担的成本至少要到2064年之后，才可能真正低于项目带来的长期经济收益。

全球正在重新拥抱核能

尽管争议不断，全球多个国家近年都开始重新发展核能。

英国正在建设 Hinkley Point C 与 Sizewell C 两座大型核电站；法国启动约1100亿加元核电扩张计划；美国正在放宽部分核电监管并提供融资支持；日本也重新恢复新核电建设。

加拿大同样希望加入这一轮全球核能发展浪潮。

目前，安省约一半电力仍来自 Darlington、Bruce 和 Pickering 三座大型核电站，并采用加拿大自主研发的 CANDU 核反应堆技术。

不过，多位专家提醒，由于加拿大多年没有持续建设大型核电项目，大量专业经验已经流失，未来首批新建项目仍可能面临预算超支及建设延期等挑战。

核电之外，还有另一场能源竞争

近年来，太阳能、风能以及大型储能电池成本持续下降。

在安省最近几轮电力采购中，可再生能源项目的中标价格已经低于过去同类项目。

因此，加拿大未来究竟应该继续大规模投资核能，还是更多发展可再生能源，也成为能源政策的重要讨论方向。

无论最终选择哪条路线，可以确定的是，未来几十年，加拿大能源基础设施都将进入新一轮投资周期。而养老金、公共财政、电价以及普通家庭，都可能成为这场长期能源转型的一部分。