加拿大银行行长蒂夫·麦克勒姆（Tiff Macklem）发出警告，当前宏观经济的“不确定性”已经异常高企，潜在风险随时可能发生转移，未来货币政策必须保持高度灵活。

Ai Financial 2026年6月11日讯 —— 周三，加拿大银行（Bank of Canada）宣布将基准利率维持在2.25%不变。这已经是央行连续第五次在政策会议上选择“按兵不动”。然而，一方面是超预期的经济疲软，另一方面是卷土重来的通胀压力，两者交织的复杂局面，正在将加拿大央行推向极其棘手的两难抉择。

弱GDP与滞胀阴影下的政策难题

央行管理委员会透露，2026年第一季度经济活动的疲弱程度远超预期，是促成此次维持利率决策的关键考量之一。继2025年第四季度经济萎缩0.2%之后，2026年第一季度实际国内生产总值（GDP）再度出人意料地按年率萎缩0.1%。这意味着加拿大经济在近四年来首次步入“技术性衰退”。

尽管近期高频数据显示，第二季度经济增长有望出现修复，但央行预计，短期内加拿大经济仍将维持总体“供过于求”的疲软状态。换句话说，经济活动并没有完全停摆，但增长动力明显不足，企业投资、居民消费和整体需求仍然承压。

高油价推升通胀预期

除了经济停滞，物价反弹同样让管理委员会备受压力。受伊朗境内战争影响，全球原油价格持续高位震荡，直接拖累加拿大4月份通胀率逆势攀升至2.8%。

官员们指出，目前尚未有显著证据表明能源成本上涨已经全面传导至其他消费品，核心通胀指标仍算相对稳定。但即便如此，总通胀率短期内预计仍将在3%左右高位徘徊。

更重要的是，央行已经将通胀“逐渐缓解”并退回2%核心目标的时间节点，正式锚定在整个2027年期间。这意味着，即使央行当前不加息，也并不代表通胀问题已经解决。相反，通胀回落路径正在变得更慢、更复杂。

此外，管理委员会在闭门会议中还重点讨论了美国加征关税带来的剧烈不确定性。但在权衡经济疲软、通胀压力和外部风险后，央行最终仍决定维持政策利率不变。

“加息”和“降息”都面临风险

在会后的新闻发布会上，加拿大银行行长蒂夫·麦克勒姆（Tiff Macklem）对央行当下的被动处境毫不避讳。他直言，经济疲软与通胀上升并存，是货币政策最典型的两难困境。

如果央行选择加息，以平抑通胀，可能会给本就脆弱、处于衰退边缘的经济带来更大冲击，导致增长进一步放缓。如果央行选择降息，以刺激经济复苏，则可能放任高通胀，使其变得更加根深蒂固、难以清除。

麦克勒姆表示，就目前而言，将政策利率维持在不变水平，是平衡上述双向风险的唯一选择。然而，不确定性异常高企，风险的天平随时可能倾斜，因此货币政策必须保持高度灵活。

央行认为经济尚未断崖式衰退

尽管技术数据不佳，但麦克勒姆强调，央行对加拿大经济的整体中期展望并未发生根本性动摇。他解释称，一季度GDP下滑主要受到政府支出意外削减的影响，而央行已经将政府后续支出计划纳入经济预测模型。

他认为，加拿大经济确实疲软，但还没到断崖式衰退的程度。剥离掉月度数据的波动和噪音，过去一年里加拿大经济虽然没有增长，但也没有出现大范围的严重萎缩。高频调查显示，第二季度重回增长轨道依然是大概率事件。

这也解释了为什么央行没有急于降息。对央行来说，当前最重要的不是单纯刺激增长，而是在不加剧通胀风险的前提下，观察经济是否能够自行企稳。

专家认为必须做好长期准备

市场对央行“按兵不动”早有预期。C.D. Howe 研究所商业周期委员会成员史蒂夫·安布勒（Steve Ambler）指出，央行能够坦率承认这种“两难困境”是明智的。如果地缘政治导致的负面供应冲击，例如高油价，只是暂时性的，央行可以选择忽略它；随着冲击消散，通胀自然会回落。

但真正的风险在于，高油价的影响可能比市场想象中更持久。即使战争很快结束、霍尔木兹海峡重新开放，能源价格冲击也可能通过滞后效应继续影响通胀。一旦这种短期冲击传导至市场对未来通胀的预期，情况就会变得更加危险。

企业可能会倾向于进一步提高定价，消费者则可能因为预期物价继续上涨而提前削减开支，最终导致衰退变成一种“自我实现”的预言。因此，当前最大的问题并不只是油价本身，而是市场是否会开始相信高通胀会持续更久。

未来经济预测仍偏谨慎

德信集团（Desjardins）的经济学团队在最新简报中对未来给出了具体预测。他们预计，2026年底加拿大实际GDP增速将修正为0.6%，并在2027年和2028年底逐渐向2%左右靠拢。

经济学家 Randall Bartlett 和 LJ Valencia 写道，由于4月货币政策报告发布后宏观环境发生变化，他们预计央行在即将到来的7月政策会议上，大概率会再度上调其通胀前景预期。

这意味着，加拿大央行未来的政策路径仍然充满不确定性。如果经济继续疲软，市场会期待降息；但如果通胀继续高于目标，央行又很难快速转向宽松。未来几个月，就业、油价、消费、关税政策和核心通胀数据，都将成为决定政策方向的关键变量。

加拿大经济进入更复杂的政策阶段

总体来看，加拿大央行此次维持利率不变，并不代表经济没有问题，也不代表通胀已经得到控制。相反，这一决定反映出当前宏观环境正处于非常微妙的阶段：经济增长乏力，但通胀压力仍未完全消退；外部风险升温，但内部需求又明显疲弱。

对于普通家庭和投资者而言，这类环境意味着未来财务规划需要更加谨慎。利率可能不会迅速下降，通胀也可能不会很快回到目标水平，而经济增长的不确定性则可能继续影响就业、收入、房贷成本和投资市场表现。

当政策方向进入“两难境地”时，家庭更需要关注自己的现金流、债务结构、资产配置和长期抗风险能力。因为在高不确定性的宏观环境下，真正重要的不是预测下一次利率会议，而是提前建立能够应对多种结果的财务结构。